Louis Vuitton Sandals insider: 2012

Wspólna waluta mia?a by? kolejnym, zako?czonym sukcesem, etapem procesu integracji oraz or?em Europy w globalizuj?cym si? ?wiecie. Tymczasem dzi? jest g?ównie ?ród?em powa?nych problemów. W ich obliczu kraje strefy postanowi?y wybra? drog? ?ucieczki do przodu” wydaj?c setki miliardów euro na utrzymanie projektu wspólnej waluty w jego wyj?ciowym kszta?cie. Ka?dy inny scenariusz – a w szczególno?ci zmiany w sk?adzie strefy euro - przedstawiany jest dzi? jako nieuchronny koniec procesu europejskiej integracji, a czasami nawet jako koniec Europy. Tymczasem nie jest prawd?, ?e alternatywy nie istniej?. Co wi?cej w coraz wi?kszym stopniu przemawiaj? za nimi wzgl?dy ekonomiczne. Warto je wzi?? pod uwag?, w przeciwnym razie euro zostanie sprowadzone do roli kosztownego gad?etu.

Euro = dobrobyt
Odnosz?c si? do przes?anek ekonomicznych nale?y zacz?? od argumentów jakie leg?y u podstaw stworzenia w Europie strefy euro. Odwo?uj? si? one do teorii mówi?cych, ?e wprowadzenie jednej waluty poprawia ogólny poziom dobrobytu, gdy? wspólna waluta: i) umo?liwia bardziej efektywne wykorzystanie kapita?u, ii) eliminuje koszty transakcyjne zwi?zane z wymian? walut, iii) wzmacnia procesy wymiany handlowej opartej na przewagach komparatywnych (wynikaj?cych z ró?nego wyposa?enia poszczególnych krajów w zasoby takie jak kapita?, surowce czy praca), i wreszcie iv) poprzez wiarygodno?? EBC - zapo?yczon? z Bundesbanku - staje si? gwarantem permanentnie ni?szych stóp procentowych, zapewniaj?c tym samym wy?szy wzrost.
Przez kilkana?cie lat funkcjonowania strefy mieli?my faktycznie do czynienia z powy?szymi procesami. Zgodnie z oczekiwaniami kapita? przep?ywa? z bardziej (Pó?noc) do mniej rozwini?tych, peryferyjnych krajów strefy euro (Po?udnie). W efekcie koszt kapita?u w przypadku tych drugich znacz?co spad?. Równocze?nie euro stymulowa?o silne procesy specjalizacji; bardziej zdyscyplinowana i kontroluj?ca koszty oraz innowacyjna Pó?noc przej?a funkcje produkcyjne, podczas gdy Po?udnie sta?o si? obszarem koncentracji na us?ugach. Dosz?o do rozwoju wymiany handlowej. Co wi?cej oba procesy - przep?ywów kapita?owych i handlowych - wzajemnie si? wspiera?y. Pozbawione w coraz wi?kszym stopniu przemys?u Po?udnie by?o coraz bardziej skazane na import towarów z Pó?nocy. Równocze?nie, by finansowa? rosn?cy deficyt rachunku obrotów bie??cych, musia?o przyci?ga? coraz wi?cej zagranicznego kapita?u.

Niedoróbki i efekty uboczne
W przeciwie?stwie do teorii rzeczywisto?? okaza?a si? jednak du?o bardziej skomplikowana. Po pierwsze brak efektywnej kontroli (zarówno na poziomie mikro jak i makro) spowodowa?, ?e nap?ywaj?cy na Po?udnie kapita? finansowa? nie tylko produktywne inwestycje, ale te? nadmiern? konsumpcj? i spekulacyjne wzrosty cen na rynku nieruchomo?ci. Po drugie zignorowano fakt, ?e je?li nap?yw kapita?u do danego kraju przybiera form? zagranicznych po?yczek, to pr?dzej czy pó?niej kraj ten musi si? znale?? w sytuacji niewyp?acalno?ci. Po trzecie zapomniano, ?e cho? jednolity obszar walutowy stymuluje popraw? dobrobytu jako ca?o?ci, to sam z siebie nie zapewnia, ?e ta poprawa nast?puje równomiernie we wszystkich krajach. Wr?cz przeciwnie – ogólnemu wzrostowi poziomu bogactwa mo?e towarzyszy? szybki jej wzrost w jednych regionach przy równoczesnym spadku w innych. Taka sytuacja wyst?puje szczególnie silnie, je?li do jednolitego obszaru wchodz? istotnie ró?ni?ce si? gospodarki. Z tych te? wzgl?dów niezb?dny jest mechanizm dokonuj?cy wtórnej redystrybucji tych korzy?ci. Taki mechanizm stanowi wspólny bud?et (federalizm), na który kraje strefy si? jednak nie zdecydowa?y.
Wydawa? by si? mog?o, ?e wnioski, jakie powinny wyci?gn?? kraje strefy euro z obecnego kryzysu powinny zmierza? do: i) wyeliminowania u?omno?ci w procesach przep?ywu i wykorzystania kapita?u, ii) wyeliminowania zak?óce? (ró?nice w systemach podatkowych, pozap?acowych kosztach pracy itd.) prowadz?cych do nieuzasadnionej, nadmiernej specjalizacji i wreszcie iii) stworzenia mechanizmu redystrybucji korzy?ci wynikaj?cych z istnienia strefy.

Bezu?yteczne euro
Tymczasem ?cie?ka jak? obrano jest inna. Brak jest zgody na federalizm, a instrumenty w rodzaju EFSF i ESM maj? charakter wybitne anty-kryzysowy a nie systemowy. Najwi?kszy paradoks obecnej sytuacji polega jednak na tym, ?e w ramach aplikowanych rozwi?za? uwag? koncentruje si? na dzia?aniach, które maj? odwróci? naturalne procesy zwi?zane z powstaniem obszaru jednolitej waluty. Do tego zmierza bowiem presja na kraje Po?udnia, aby uniezale?ni?y si? od zagranicznego finansowania. Taka sytuacja musi si?? rzeczy prowadzi? do wzrostu ró?nicy stóp procentowych w krajach Pó?nocy i Po?udnia (oszcz?dno?ci przestaj? by? rozdzielane równomiernie, a tam gdzie ich brakuje stopy id? w gór?). Równocze?nie, aby przywróci? równowag? zewn?trzn?, kraje Po?udnia musz? z jednej strony gwa?townie ograniczy? w?asny popyt, z drugiej za? stopniowo odbudowa? swoj? baz? produkcyjn?. Skutkuje to ograniczeniem wymiany handlowej w ramach strefy.
Równie? korzy?? wynikaj?ca z permanentnie ni?szych stóp mo?e wkrótce okaza? si? iluzoryczna. Prowadz?c ekstremalnie ekspansywn? polityk? Europejski Bank Centralny podejmuje ryzykown? gr?, w której stawk? jest d?ugoterminowa wiarygodno?? antyinflacyjna.
Z wymienionej na pocz?tku listy korzy?ci zwi?zanych z utworzeniem strefy euro bezsporna pozostaje dzi? ju? tylko eliminacja kosztów transakcyjnych. Tymczasem koszty w postaci utraty niezale?nego kszta?towania warunków monetarnych ci?gle trzeba ponosi?. W efekcie z ekonomicznego punktu widzenia dla wielu krajów strefy euro staje si? bezu?yteczne.

Euro – projekt coraz bardziej polityczny
Bior?c pod uwag? coraz mniej korzystny bilans ekonomicznych efektów zwi?zanych z funkcjonowaniem strefy euro, w jeszcze wi?kszym stopniu ni? kiedy? jej trwanie w obecnym kszta?cie wynika z pobudek politycznych. S? one zwi?zane z obawami (przynajmniej tak si? je przedstawia), ?e jakiekolwiek zmiany w kszta?cie strefy b?d? tak naprawd? oznacza? zanegowanie ca?ego dotychczasowego procesu integracji europejskiej, a by? mo?e zagro?? nawet stabilno?ci Europy. Broni?c idei integracji walutowej w przyj?tym kszta?cie Niemcy i Francja staraj? si? narzuci? wizj?, ?e obecna sytuacja, to nie tyle problem strefy, co jedynie kilku nieodpowiedzialnych krajów. Taka wizja jest nieuczciwa, a wynika z braku mentalnej dojrza?o?ci do tego aby rozumie?, ?e strefa euro to jeden organizm gospodarczy, a nie tylko zbiór okre?lonych gospodarek.
Z kolei w kontek?cie (de-)stabilizacji Europy warto zauwa?y?, ?e ka?dy proces integracji wspiera stabilizacj?, tak d?ugo jak stymulowane przez niego zmiany s? korzystne dla spo?ecze?stw. Je?li nie dzia?aj? dobrze – tak jak ma to dzi? miejsce w przypadku strefy euro - to zawsze dzia?a? b?d? destabilizuj?co. Wi?kszo?? wymiarów szeroko rozumianego procesu integracji europejskiej sprawdza si?, dlaczego wi?c spo?ecze?stwa mia?yby z nich rezygnowa?? Nie dzia?a jedynie przyj?ta formu?a funkcjonowania strefy euro. Obrana ?cie?ka ?ucieczki do przodu” to ?lepy zau?ek – idzie bowiem wbrew naturalnym procesom zwi?zanym z jednolitym obszarem walutowym. W konsekwencji powoduje, ?e kraje cz?onkowskie strefy znajduj? si? w sytuacji schizofrenicznej; musz? równocze?nie podlega? nowym (zwi?zanym z obszarem jednolitej waluty) i starym (kraju z w?asn? walut?) zasadom. Taka sytuacja nie mo?e by? ?ród?em trwa?ej równowagi.
Je?li politycy i spo?ecze?stwa strefy nie dojrzali do federalizmu, to jedynym rozs?dnym wyj?ciem jest zmiana kszta?tu strefy. Obszar wspólnej waluty powinien zosta? ograniczony do krajów Pó?nocy. W sensie gospodarczym s? one du?o bardziej zbli?one do siebie, tak wi?c efekty stymulowane przez jednolit? walut? nie b?d? na tyle silne by rodzi? istotn? potrzeb? federalizmu. To prawda, ?e bior?c pod uwag? liczne, powsta?e przez ostatnich kilkana?cie lat zale?no?ci proces zmiany kszta?tu strefy nie by?by ?atwy. Jest on jednak mo?liwy pod warunkiem, ?e zostanie oparty na przekonaniu, ?e b??dy pope?nione zosta?y po obu stronach - Pó?nocy i Po?udnia - i ?e w zwi?zku z tym koszty zmiany kszta?tu strefy powinny by? podzielone.
Je?li strefa euro na trwa?e nie rozwi??e swoich problemów pozostawa? b?dzie w stanie permanentnego kryzysu. Europa nie b?dzie wówczas mog?a skupi? si? na g?ównym zadaniu - poprawieniu swojej konkurencyjno?ci w globalnym ?wiecie. Czas dzia?a na jej niekorzy??. W szybkim tempie rozwijaj? si? gospodarcze pot?gi Azji i Ameryki Po?udniowej, a co wi?cej do gry powróc? wkrótce USA. G??boka restrukturyzacja w po??czeniu z rewolucj? energetyczn? (tani gaz i ropa w efekcie eksploatacji z?ó? ?upkowych) prowadzi tam do stopniowej re-industrializacji. Mo?e si? okaza?, ze olbrzymim kosztem euro zostanie zachowane nie jako europejski or?, ale kosztowny gad?et, symbol gospodarczego upadku Europy.

Opublikowane: Rzeczpospolita 21.02.2012

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Trzy lata hossy

Mi?o?ciwie nam panuj?cej hossie stukn?y trzy latka. W ci?gu tych trzech lat jedynie nieliczne indeksy wysz?y ponad szczyty z 2007 roku. Tylko te indeksy, które w poprzedniej hossie by?y zapomniane i niedowarto?ciowane. Przyk?adowo, u szczytu hossy w 2007 roku mo?na by?o naby? Apple po 200 usd za akcj?, spó?ka ta teraz ma 35 usd zysku na akcj? w rok.

Polski rynek by??pocz?tkowo subtelnie s?abszy ni? S&P500. Ta sytuacja utrzymywa?a si? mi?dzy latem 2009 a latem 2011. W zesz?ym roku roku sko?czy?a si? subtelna s?abo?? i zacz?o bezpardonowe wywalanie. Wywalanie, to by?o uzasadnione – spó?ki, które pa?stwo mo?e arbitraln? decyzj? okra?? z najcenniejszych aktywów, s? nic nie warte.

O przyczynach s?abo?ci, pisa?em wielokrotnie, z ró?nych perspektyw. Mo?na je uj?? w jednym zdaniu –?kilka lat wzrostu na sterydach trzeba solidnie odchorowa?. Dlatego w?a?nie ju? w kwietniu 2009 roku przewidywa?em, ?e obecna hossa w Polsce b?dzie s?aba. Bardzo s?aba. W czasie fazy "subtelnej s?abo?ci", wielu czytelników bloga, ignorowa?a fakt tej s?abo?ci. Latem 2011 roku ju? nie da?o si? tej s?abo?ci ignorowa? i w Polskich inwestorach nast?pi?a eksplozja negatywnych odczu?. Gie?da spad?a jak kamie? w wod?. W USA ro?nie, w Polsce si? koryguje. Te negatywne uczucia? prawdopodobnie zdominuj? ca?y obecny rok.

Potem inwestorzy si? otrz?sn?. Nie ma co si? kopa? z koniem. Je?eli pieni?dze zainwestowane w, umownie, biotechnologi?, przynosz? pi?kny zysk, to po co marnowa? kapita? dodaj?c go do worka bez dna. Po co kupowa? akcje spó?ek, których dzia?alno?? sprowadza si? do dodruku akcji i mizernego zysku, wynikaj?cego z darmowego kapita?u ? Ludzie zaczn? inwestowa? zagranic?, a banki pomog? w tym oferuj?c fundusze akcji zagranicznych. Ten proces zapewne zacznie si? w Polsce jak i w krajach takich jak Polska. W efekcie b?dziemy obserwowa? rosn?c? gie?d? w umacniaj?cym si??dolarze.

Hossa ma trzy lata. Ile jeszcze potrwa ? Wed?ug mnie jeszcze ?adnych kilka lat. W wielu krajach rynek kredytów prywatnych jest ca?y czas zamro?ony, wi?c do przegrzania gospodarki jeszcze bardzo daleko. Hossie pomagaj? te? bardzo g??bokie korekty –?utrwalaj? one trend wzrostowy i chroni? przed nadmiernym optymizmem i poczuciem, ?e gra jest tylko do jednej bramki.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Przypadek czy rozk�ad Pa�stwa ?

W Polsce zdarzy? si? kolejny nieszcz?liwy wypadek infrastrukturalny, w którym zgin?o kilkana?cie osób. Mam wra?enie, ?e mamy straszne zag?szczenie tych wypadków ostatnio. Czy to moja interpretacja czy fakty ?

By odpowiedzie? na to pytanie przygotowa?em wykres katastrof kolejowych w Polsce jako ?ród?o przyjmuj?c Wikipedi?. Na wykresie widzimy, ?e wypadki s? zgrupowane w trzech wyspach. Pierwsza wyspa to okolice 1977-81, druga wyspa to okolice 1986-89 i po d?ugiej przerwie mamy teraz trzeci? wysp?. Przypadek ? Przypadek.

Na wykresie dodatkowo zaznaczy?em wypadki samolotów pasa?erskich: 1980, 1987 i 2010. Katastrofa w Miros?awcu (2008) to? co prawda wypadek samolotu odbywaj?cego wojskowy lot pasa?erki, ale mimo wszystko samolotu transportowego.

Wypadki nie zdarzaj? si? losowo. Widzimy jednoznaczne zgrupowania. Dodajmy, ?e po pierwszej wyspie w Polsce gen. Jaruzelski wprowadzi??Stan Wojenny a potem Polska og?osi?a bankructwo (przesta?a sp?aca? obligacje). Po kolejnej wyspie nast?pi? upadek Pa?stwa zwanego PRL,? który zosta? zast?piony III RP. Nast?pi?o te? cz?ciowe bankructwo –?Polska przesta?a sp?aca? obligacje trzymane w prywatnych r?kach i skupowa?a je potajemnie po 22 centy na dolarze.

Jak widzimy, dwie poprzednie wyspy katastrof by?y objawem rozk?adu pa?stwa i zapowiedzi?, powa?nych zmian politycznych i bankructwa. Ale tym razem b?dzie inaczej.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年3月2日星期五

Dolar na �wieczniku

?Dzie? po wyst?pieniu Bena Bernanke, sytuacja na g?ównych rynkach walutowych uleg?a uspokojeniu. Wydarzeniem dnia by? odczyt tzw. ”nowych bezrobotnych”, który pokazuje nam kolejn? popraw? kondycji ameryka?skiego rynku pracy.

Liczba osób ubiegaj?cych si? po raz pierwszy o zasi?ek dla bezrobotnych w ubieg?ym tygodniu spad?a w USA o 2 tys. wobec poprzedniego tygodnia i wynios?a 351 tys. Oznacza to, ?e 4-tygodniowa ?rednia ruchoma spad?a z 360 tys. do 354 tys. To najni?szy poziom od marca 2008 roku. To sugeruje, ?e liczba zwolnie? stabilizuje si? na niskich poziomach i jest to kolejny mocny dowód, ?e na rynku pracy ulega poprawie.

Na rynku EUR/USD notowania pary walutowej stabilizowa?y si? w rejonie 1,3290. Jest to jednak marne pocieszenie, zwa?ywszy na fakt, ?e znów nap?yn?y pozytywne dane makro z USA, które w tej sytuacji zdecydowanie wspieraj? dolara. Oznacza to, ?e pojawienie si? kolejnej fali wyprzeda?y jest mo?liwe. Obecnie przed g??bsz? przecen? chroni nas wsparcie 1,3290, jednak wraz z up?ywem czasu traci ono coraz bardziej znaczenie. Chcia?bym zaznaczy?, ?e w przypadku zej?cia notowa? poni?ej tej linii obrony, nale?y by? przygotowanym na test poziomu 1,3190.

Podobny scenariusz kre?l? na rynku GBP/USD. Uwa?am, ?e trend wzrostowy uleg? ju? wyczerpaniu, dlatego ryzyko wyst?pienia g??bszej korekty jest bardzo prawdopodobne. Obserwuj?c notowania mo?na ?mia?o postawi? tez?, ?e rynek jest ju? przegrzany i zaliczenie nowych maksimów przychodzi z coraz wi?ksz? trudno?ci?. Ten fakt z pewno?ci? zostanie wykorzystany przez poda?, która czai si? tu? za rogiem. Celem nied?wiedzi jest poziom 1,5880.

Z kolei na polskim rynku walutowym, z?otówka powinna traci? na warto?ci. W przypadku pary USD/PLN notowania si?gn?y granicznych wspar?, które powinny by? pretekstem do odreagowania. Bie??cym celem byków jest poziom 3,1150.

Natomiast w przypadku pary EUR/PLN powinien nast?pi? kres trendu spadkowego. Obecno?? wa?nych wspar? w pobli?u powinno mobilizowa? byki do wyj?cia z kontratakiem. Niemniej, póki, co ich sytuacja nie wygl?da a? tak optymistycznie, dlatego uprzednio oczekiwa?bym stabilizacji notowa?, a potem ewentualnego wzrostu kursu.

Z kolei na rynku AUD/USD trend wzrostowy znajduje si? w ostatniej fazie dojrza?o?ci. Ustanowienie nowych maksimów b?dzie przychodzi? bykom z coraz wi?ksz? trudno?ci?, dlatego ryzyko wchodzenia w d?ugie pozycje zwi?ksza si? w miar? up?ywu czasu. W zwi?zku z tym oczekiwa?bym raczej korekty spadkowej do 1,0650, ni? kolejnych maksimów.

Kurs pary USD/JPY zbli?y? si? nieznacznie w okolice wa?nego oporu 81,80, co powinno zadzia?a? pow?ci?gliwie dla strony popytowej. Strefa oporu mo?e okaza? si? pretekstem do realizacji zysków. Zanim jednak taki stan wyst?pi, licz? na podej?cie kursu w okolice 81,80 i potem spadek kursu w rejon 79,80.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Znamy projekt podwy�ek sk�adki wypadkowej

?znane s? ju? propozycje zmiany dotycz?ce? podwy?ki sk?adki wypadkowej .

Dla pracodawców, którzy zatrudniaj? nie wi?cej ni? 9 pracowników sk?adka za kwiecie?, p?acona w maju, wzro?nie - wed?ug projektu rozporz?dzenia - do 40,83 z?. Tyle bowiem wynosi?aby sk?adka obliczana wed?ug nowej stopy - 1,93 proc. podstawy wymiaru.

Dla przedsi?biorców korzystaj?cych z ulgi w ZUS, zmiana stopy procentowej z 1,67 proc. do 1,93 proc. oznacza?aby wzrost sk?adki z 7,52 z? do 8,69 z?, licz?c przy obowi?zuj?cej w 2012 r. podstawie wymiaru sk?adek 450 z?.

Oprócz tego, w stosunku do dotychczasowej sk?adki wzro?nie stopa procentowa dla 14 grup dzia?alno?ci. Kategorie ryzyka wraz z odpowiadaj?cymi im stopami procentowymi sk?adki ustala (za 3 ostatnie lata kalendarzowe, na okres nie d?u?szy ni? 3 lata sk?adkowe) Minister Pracy i Polityki Spo?ecznej.

Dla 28 grup kategoria ryzyka, a tym samym i stopa procentowa sk?adki wypadkowej, ma zmale?. Bez zmian pozosta?aby kategoria ryzyka i stopa procentowa dla 22 grup dzia?alno?ci.

Najni?sza stopa procentowa sk?adki wypadkowej wynosi jak dotychczas 0,67 proc. (dzia?alno?? finansowa, ubezpieczeniowa, administracyjna i turystyczna), natomiast najwy?sza wynosi 3,86 proc. zamiast 3,33 proc (dzia?alno?? zwi?zana z wydobywaniem w?gla kamiennego i brunatnego).

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Po 01.03.2012

Na EURUSD trwa wyra?na fala spadkowa wywo?ana prostym prawem popytu i poda?y (gwa?towny wzrost poda?y EUR przy równoleg?ym braku wi?kszej zmiany poda?y USD skutkuje przecen? EUR). Co ciekawe gie?dy nie chc? spada? co oznacza, ?e znów zanika wcze?niejsza wieloletnia silna dodatnia korelacja mi?dzy EURUSD a akcjami. W przysz?ym tygodniu wielu danych nie ma za to w pi?tek rynek dostanie comiesi?czny raport z rynku pracy, który, po wczorajszych pejrolsach, sugeruje, i? dane b?d? co najmniej dobre. Je?li zak?ada?, ?e dane b?d? dobre to rynek uzyskuje dalszy pretekst do kupowania USD oraz do kupowania akcji (szczególnie w USA). Jest wi?c bardzo prawdopodobne, ?e EURUSD zbli?y si? do poziomu 1,30 i mniej wi?cej w tych rejonach doczekamy ?pejroli”. A pary z JPY wci?? rosn? i rosn? …

Blogowy wska?nik nastrojów dla EURUSD w dniu dzisiejszym daje 75 % prawdopodobie?stwa spadków.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年2月28日星期二

Analiza Fabularna

Moj? g?ówn? metod? analizy spó?ek jest analiza fabularna. Jest to analiza bardziej tego, co mo?e si? wydarzy?, ni? tego co jest, czy tego, co by?o. Niepewno?? jest przyj?ta jako naturalny stan rzeczy, równie? nieliniowe efekty wydarze? s? s? naturalnym stanem rzeczy. Przyk?adem nieliniowego efektu jest np. ma?y spadek obrotu, który wywo?uje kryzys p?ynno?ci spó?ki i wypowiedzenie kredytów bankowych.

W analizie fabularnej chodzi o wyobra?enie sobie spójnego scenariusza, jaki mo?e si??zrealizowa? i oszacowaniu prawdopodobie?stwa takiego scenariusza. Akcent w poprzednim zdaniu pada na s?owo "spójnego". Czy mo?na sobie wyobrazi?, ?e wzrost gospodarczy powoduje wzrost cen ropy ? Mo?na. Czy mo?na sobie wyobrazi?, ?e wzrost gospodarczy powoduje spadek cen ropy, te? mo?na. Wi?c z t? spójno?ci? zawsze wi??e si? pewne ryzyko.

Standardowa ekonomia opiera si? na za?o?eniu, ?e w systemie dominuj? negatywne sprz?enia zwrotne stabilizuj?ce system. Np. cena ropy ro?nie, wi?c wi?cej firm poszukuje nowych z?ó?, w efekcie cena spada. To za?o?enie jest niezb?dne do posiadania modeli, z których mo?na co? policzy?. Tak si? jednak sk?ada, ?e w przyrodzie istniej? te? dodatnie sprz?enia zwrotne: cena ropy ro?nie, wi?c kraj siedz?cy na ropie zmniejsza produkcj?, gdy? lepiej trzyma? zapasy w dro?ej?cej ropie ni? w dolarach. Gdy cena spada, ten sam kraj zwi?ksza produkcj?, by starczy?o na wszystkie wydatki. Dlatego rynek porusz? si? od przesady do przesady, a nie od stabilno?ci do stabilno?ci.

Scenariusz za?amania.

Zawsze zaczynam od scenariusza za?amania. Czy mo?na sobie wyobrazi?, ?e warto?? spó?ki spada szybko o 80-90% ? Je?eli rozwa?amy spó?k? wynajmuj?c? ci?ki sprz?t roboczy, to wyobra?enie sobie takiego scenariusza jest bardzo ?atwe. Spó?ka po stronie kosztowej ma amortyzacj? i koszty finansowe, które s? bardzo sztywne. Po stronie dochodowej s? prowizje z wynaj?tego sprz?tu. Zauwa?my, ?e je?eli jaka? firma ma stabilne zamówienia, to nie b?dzie wynajmowa?a sprz?tu, ale samodzielnie go kupi. Firmy wynajmuj? sprz?t, bo chc? pozby? si? ryzyka spadku zamówie?. Wynika z tego, ?e ka?de, nawet ma?e, wahni?cie koniunktury przek?ada si? na stron? dochodow? naszej spó?ki. W efekcie, przy wahni?ciu koniunktury szybko? pojawiaj??si? starty, a nawet i ryzyko utraty p?ynno?ci finansowej. Je?eli do tego dojdzie wypowiedzenie kredytów, to i spadek o 99% jest realny. Takie spó?ki warto obchodzi? szerokim ?ukiem.

Scenariusz za?amania mo?e si??te? zrealizowa? jako scenariusz nasycenia. Najwi?ksze pieni?dze mo?na zarobi?, gdy jakie? specjalistyczne urz?dzenie staje si? elektronik? u?ytkow?. Sprzeda? potrafi szybko wzrosn?? 10 i 100 razy.? Ostatnio taka sytuacj? by?a w przypadku urz?dze? do nawigacji w samochodach. Sprzeda? ros?a kilkadziesi?t procent rocznie, rentowno?? netto wynosi?a w okolicy 20-30%. Podczas sezonu ?wi?tecznego 2007 sprzeda? si? podwoi?a, ale rentowno?ci wszystkich graczy na rynku spad?y praktycznie od zera.

Trzecia mo?liwo?? to scenariusz katastrofalnego wypadku. Przyk?adem z ?ycia jest wyciek ropy, który roz?o?y??BP. Ta analiza jest bardzo trudna, gdy? cz?owiek z zewn?trz nie potrafi samodzielnie stwierdzi?, czy wydatki na utrzymanie i kontrol? jako?ci systemu przesy?owego s? adekwatne czy nie. Bardziej pomocna mo?e by? analiza, czy dana firma mo?e by? uzale?niona od jednego wydarzenia. Kopalnie, firmy ubezpieczeniowe cz?ciowo te? farmaceutyczne mog? by??tu przyk?adem.

Jakie? pozytywy ?

Zjawiska nieliniowe cz?ciej rozgrywaj??si? jako scenariusze za?amania. S? te? pozytywne zjawiska nieliniowe, które s? mniej spektakularne, ale chyba w najbli?szym czasie b?d? dominowa? na rynku. Taki przyk?ad. Obecnie kredyty hipoteczne w USA s? bardzo tanie, na poziomie 3.2%.? Refinansuj?c kredyt z 2007 roku, gdy oprocentowanie wynosi?o 6.5%,? mo?na zaoszcz?dzi?, powiedzmy 800 usd miesi?cznie, na kredycie 300 ty? usd. Ale, by dosta? kredyt refinansuj?cy, trzeba mie? w?asny kapita?. ?aden bank nie da nowego kredytu, je?eli b?dzie ryzyko, ?e cz?owiek porzuci nieruchomo??. Gdy ludzie zaoszcz?dz? kapita?, i zaczn? refinansowa?, ich raty spadn?. B?d? wiec mogli wi?cej wyda? w lokalnym sklepie. W efekcie zmniejszy si? bezrobocie i nowe porzucenia domów, co spowoduje spadek presji na spadek cen nieruchomo?ci. W odpowiedzi banki b?d? obni?a? wymagania kapita?u w?asnego potrzebnego do zrefinansowania nieruchomo?ci. Ka?da zrefinasowana nieruchomo?? powoduje zwi?kszenie si??puli nieruchomo?ci, które podlegaj? refinansowaniu.??

Tu jeszcze raz podkre?l? co?, co jest oczywiste, ale chyba wielu ludzi sobie tego nie u?wiadamia. Mimo zerowych stóp procentowych, w wi?kszo?ci krajów ludzie p?ac? takie same raty jak w 2007 roku. Polityka niskich stóp, w krajach opartych o kredyty na stop? sta??, nie przek?ada si??na gospodarstwa domowe. Dopiero przy refinansowaniu nast?puje obni?enie faktycznych rat. Zupe?nie inaczej jest w Polsce, gdzie dzi?ki zmiennym stopom procentowym polityka monetarna natychmiast przek?ada si??na gospodarstwa domowe.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Grecja potrzebuje g��bokiej terapii

Leszek Baj: Grecja wpad?a w b??dne ko?o? Unia Europejska i MFW wymagaj? od niej kolejnych oszcz?dno?ci, które pog??biaj? recesj? i zmuszaj? do nast?pnych ci??. W IV kw. grecki PKB skurczy? si? o 7 proc.
Ryszard Petru, partner PwC, przewodnicz?cy Towarzystwa Ekonomistów Polskich: Grecja rzeczywi?cie wpad?a w b??dne ko?o. Jedynym sposobem na wyj?cie z niego jest przeprowadzenie gruntownej restrukturyzacji ca?ej gospodarki, tak jak zrobili?my to w Polsce po 1989 r. Grecja potrzebuje g??bokiej terapii, niestety bolesnej dla spo?ecze?stwa. Taka terapia mog?aby postawi? kraj na nogi w ci?gu dwóch-trzech lat. Tylko ?e Grecja jest przyk?adem kraju, który sam si? nie chce reformowa?, dlatego b?dzie to trwa?o d?u?ej i w sumie oka?e si? bardziej bolesne. U nich nie ma tej determinacji co Polsce w 1989 r. Grecy sami sobie nie chc? pomóc.

Na czym powinna polega? taka gospodarcza terapia?

- Musia?aby oznacza? zmniejszenie zakresu sektora publicznego, likwidacj? blokad dost?pu do wielu zawodów, g??bok? prywatyzacj? gospodarki, deregulacj?, obni?enie cz?ci wydatków, które s? ?le adresowane, i wprowadzenie skuteczniejszego systemu podatkowego. Obecnie podatki w Grecji s? podnoszone, ale cz?? ludzi ich nie p?aci, przez co s? wysokie.
Ju? teraz Grekom spad?y p?ace, ?rednio o kilkana?cie procent...
- ?eby grecka gospodarka sta?a si? konkurencyjna, p?ace musz? spa?? o 30-40 proc. To si? mo?e wydarzy? przez obni?ki p?ac, ale i przez renegocjacje umów, wyd?u?enie czasu pracy czy wprowadzenie systemu zadaniowego. Aby gospodarka sta?a si? bardziej konkurencyjna, potrzebne s? te? pozosta?e reformy, o których wspomnia?em wcze?niej. Ale zarówno te poda?owe reformy, jak i tak du?a skala obni?ek p?ac nie jest akceptowana przez obywateli oraz wielu polityków. A je?li do redukcji p?ac nie dojdzie, to Grecja straci dekad?, jej gospodarka nie b?dzie si? rozwija?a.
Takie wewn?trzne dostosowanie kosztowe uda?o si? np. w krajach ba?tyckich. To o?ywi?o ich eksport.
- Jednak ró?nica mi?dzy Grecj? a krajami ba?tyckimi - ?otw? czy Estoni? - polega na tym, ?e cz?owiek, który widzia? komunizm, jest w stanie wi?cej znie??. Na ?otwie ludzie zdawali sobie spraw? z tego, ?e przyrost p?ac by? zbyt szybki, dlatego pogodzili si? z obni?kami pensji. Nawet po raz drugi wybrali tego samego premiera.
W Grecji ludzie za kryzys obwiniaj? bankierów, którzy im przez lata po?yczyli pieni?dze. Tymczasem przez ostatnie 20 lat Grecja ?y?a na kredyt, wesz?a do strefy euro, dzi?ki czemu spad?y jej koszty finansowania. Kraj ca?y czas mia? deficyt handlowy i po?ycza? pieni?dze na import towarów. Nawet dewaluacja waluty przy wyj?ciu Grecji ze strefy euro mia?aby ograniczony efekt, bo Grecja prawie nie eksportuje. Skorzysta?a by na niej g?ównie turystyka.

Turystyka mo?e pobudzi? wzrost PKB?

- Struktura gospodarcza bogatego kraju Europy musi by? oparta na popycie wewn?trznym, eksporcie, ale tak?e inwestycjach. W Grecji sama turystyka nie wystarczy. W d?u?szym okresie w Grecji mo?e si? odbudowa? przemys?. Ale Grecy musz? by? ta?si, musz? znale?? nisze produktowe, w których byliby lepsi od innych. Musz? by? bardziej produktywni. A je?li mamy ograniczenia dost?pu do zawodów, relatywnie wysokie p?ace - to pracownik automatycznie jest dro?szy, a wi?c i produkt finalny jest niekonkurencyjny.
Mo?e Grecja powinna wyj?? ze strefy euro?
- To grozi?oby jeszcze wi?ksz? recesj?. Poza tym by?oby ryzyko "zara?enia" innych krajów, w tym szczególnie Portugalii.

A Grecja nawet po wyj?ciu ze strefy euro pozostanie w UE i b?dzie musia?a by? finansowana zewn?trznie. Tak d?ugo, jak si? nie pojawi w Grecji wzrost gospodarczy, tak d?ugo ?aden prywatny inwestor nie b?dzie chcia? jej po?ycza? pieni?dzy.

Pana zdaniem decyzje podj?te na ostatnim szczycie strefy euro wystarcz?, aby postawi? Grecj? na nogi?
- Obni?enie greckiego d?ugu do 120 proc. PKB w 2020 r. to ci?gle za ma?o. Tak wysokiego d?ugu Grecja nie b?dzie w stanie sama obs?ugiwa?. Musia?by on spa?? do poziomu ok. 50- 60 proc. PKB. Grecja b?dzie potrzebowa?a g??bszej redukcji d?ugu, a 130 mld euro mo?e si? okaza? pieni?dzmi wyrzuconymi w b?oto. Bankructwo Grecji by?oby o tyle dobre, ?e zmniejszy?oby raz na zawsze ryzyko zwi?zane z zad?u?eniem tego kraju. Grecja po prostu pó?niej potrzebowa?aby mniejszej pomocy.
Moim zdaniem ten teatr b?dzie dalej trwa?. Unia Europejska b?dzie grozi?a Grecji, ?e pieni?dzy nie po?yczy, ?eby zmusi? Grecj? do reform. Grecy wiedz?, ?e pieni?dze wp?yn?, ale jednocze?nie zdaj? sobie spraw? z tego, ?e nie mog? powiedzie? kategorycznie: "nie" reformom. Obie strony doskonale wiedz?, ?e s? "na musiku". Nie wiem tylko czy wie o tym grecka ulica.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年2月27日星期一

Inwestorzy w dobrych nastrojach

?Wydarzeniem ostatniej sesji na rynku walutowym by? wy?mienity odczyt indeksu sentymentu ameryka?skich konsumentów, który nie tylko przekroczy? rynkowy konsensus, ale okaza? si? najlepszym wynikiem od lutego 2011 roku. Odpowied? rynku by?a jednoznaczna i klarowna, dlatego finisz nale?a? do byków.

Indeks nastroju Uniwersytetu Michigan w lutym wzrós? do 75,3 pkt z 75 pkt miesi?c wcze?niej. To znacz?co wy?szy poziom ni? opublikowany przed dwoma tygodniami wst?pny odczyt (72,5 pkt) i najwy?szy od lutego 2011. Dane s? te? lepsze od prognoz. Rynkowy konsensus ukszta?towa? si? na poziomie 72,7 pkt. Przyrost nastrojów odzwierciedla popraw? w sektorze pracy. Liczba zwolnie? spad?a do najni?szego poziomu od sierpnia 2008 roku, co jest bardzo optymistyczn? informacj?. Dodatkowo na nastroje wp?yn?y inne elementy w tym, wzrastaj?ca cena ropy naftowej(co jest zwi?zane z rosn?cym popytem), wzrosty indeksów gie?dowych, a tak?e doniesienia mediów, które przyczyni?y si? do uspokojenia sytuacji w Europie. ?

Najbardziej ?ywio?ow? reakcj? inwestorów obserwowali?my na rynku EUR/USD, gdzie popyt w b?yskawicznym tempie wywindowa? kurs pary walutowej na nowe tegoroczne maksima. Tym samym, wielkim krokiem naprzód zbli?yli?my do okolic wa?nych oporów, które kre?l? na poziomie 1,3520. Co to oznacza dla handluj?cych? Wniosek jest nast?puj?cy – im bli?ej b?dziemy znajdowa? si? tego sufitu, tym istnieje realna gro?ba wyst?pienia korekty. Zazwyczaj w takich sytuacjach, pokusa realizacji zysków jest du?a, dlatego trzeba zachowa? wi?ksz? ostro?no??. Niemniej, póki, co trend wzrostowy jest zachowany, dlatego teoretycznie istnieje szansa na dalszy wzrost kursu.

Podobne wnioski p?yn? z analizy technicznej pary GBP/USD. Równie? w tym przypadku, popyt pokaza? w?asn? si??, uderzaj?c z du?ym impetem w lokalne opory, prze?amuj?c je bez najmniejszego problemu. Niemniej nale?y uwzgl?dni? fakt, ?e obecnie znajdujemy si? w rejonie psychologicznego oporu 1,59, co mo?e okaza? si? pretekstem do cz?ciowej realizacji zysków. W rezultacie oznacza?oby to zahamowanie obecnej tendencji spadkowej.

Tymczasem trend umocnienia z?otówki wobec dolara zapocz?tkowany od pocz?tku 2012 nadal jest kontynuowany. W pi?tek znów obserwowali?my spadek notowa? pary walutowej USD/PLN. Taka tendencja utrzyma si? prawdopodobnie w najbli?szym okresie, poniewa? dotychczas nie pojawi?y si? ?adne sygna?y sugeruj?ce zmian? obowi?zuj?cego trendu.

Bardziej statyczna postawa nied?wiedzi wyst?puje z kolei na rynku EUR/PLN. Jest to zwi?zane z tym, ?e rynek testuje wa?ne wsparcie w rejonie 4,1450. Ten poziom w minionym tygodniu skutecznie broni? byki przed wi?kszym wycofaniem si? z parkietu. Oczekuj?, ?e popyt utrzyma si? nad tym poziomem, co oznacza, ?e trend boczny w przedziale 4,1450-4,2450 b?dzie zachowany.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Po 23.02.2012

Bardzo szybko po odzyskaniu si?y przez gie?dy ruszy? w gór? w USA sentyment konsumentów. Najlepiej obrazuje to wykres wska?nika zaufania konsumentów Uniwersytetu Michigan. Dzi? poznamy odczyt wska?nika za luty, który ma wynie?? 73,3 pkt, poprz. 72,5 pkt

?ród?o; BBG

Jak wida? szczyt optymizmu z ostatnich dwóch lat nast?powa? przy poziomie ok. 78 pkt, st?d wniosek, ?e gdyby okaza?o si?, ?e wska?nik przebi? t? warto?? to szansa na wygenerowanie dodatkowych wzrostów b?dzie bardzo du?a. Komentarz ten odnosi si? nie tylko do danych za luty ale tak?e do ka?dego odczytu tego wska?nika w przysz?o?ci, gdyby dzi? nie dosz?o do realizacji w/w optymistycznego scenariusza. Bez pokonania oporu w okolicach 78 pkt my?l?, ze dane nie b?d? mia?y wi?kszego znaczenia.

A wczorajsze zachowanie indeksów w USA potwierdza, ?e zacz?a si? ju? spekulacja pod LTRO 2 i dane NFP co powinno pomóc zako?czy? korekt? na rynkach gie?dowych na ?wiecie.

Blogowy wska?nik nastrojów dla EURUSD w dniu dzisiejszym daje 75 % prawdopodobie?stwa spadków.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Bankruptcy is not the end of the world

?? The news headlines on Greece grow more ominous with each successive article.??? With such titles as "Greece looks into the abyss!";?"Greece burns!"; "Greece expelled from the Union!",?it really sounds as if the end is nigh.?There are articles describing in detail the hypothetical scenes on the streets a day/a week/a month after Greece declares bankruptcy.?? It all sounds indescribably tragic.?? An either/or approach is being touted:?Greece gets bailed out some more = peace or:?Greece declares bankruptcy = the end of the world.?? This kind of black and white thinking is often used to exert pressure on decision makers - in this case on those who would rather not fork out the money for the next aid tranche.?? Most recently even German finance minister Wolfgang Scheuble talked about the need to formally announce insolvency.?? Like many other financial experts he is also aware that even if Greece's debt is reduced to 120% of GDP, it will not be able to repay it.?? Today even this figure has been called into question.?Give the speed of the reforms and the scale of the expected recession in that country for the next few years and on the basis of the European Commission's latest data, after the debt reduction which is now being negotiated with private creditors, Greek public debt will shrink to 129% and not 120%.?? There is no doubt then that this reduction will not be the end of the story.?The question is, will a formal declaration of bankruptcy help Greece in the long process of getting back on track.?Greece has been insolvent for a long time because it cannot honour its current commitments but has not yet formally declared bankruptcy because the European Union and the IMF are helping it to service previously contracted debt by lending cash.?If it were just a question of quickly recovering strength and getting back on the path of growth, this could be done without first declaring insolvency.?But Greece is not Italy where the for a certain period markets lost confidence that the country could honour its current debt service commitments.?? This has been the case in Greece for the last two years and there is no end in sight.?? Moreover, the size of the Greek debt will not get any smaller even based on the most optimistic assumptions which means basically that there is nothing at all to point to the debt ever being paid back.?? This is the reason that private investors have agreed to negotiate debt relief which in practice is an admission that the country is insolvent.?? Not actually saying so is just sophistry.?? From the standpoint of economics, Greece is bankrupt.A formal declaration will have legal consequences and cause an avalanche of events, from insurance claims to Greek companies being unable to get financing.?? But the country will not be grind to a halt.?It will continue to receive help from the EU and the IMF to meet current expenditure needs.?? Such assistance will be reduced as formal insolvency brings on the next round of negotiations on the remaining debt reduction.?As I have repeatedly indicated, Greece must reduce all its debt by 70% in order to achieve a level which it could actively service for the foreseeable future.?But even after the debt is slashed, Greece will still be on a drip feed and I don't think for a moment that this lifeline will be cut off because it is in no one's interest to have a run on the banks or mass demonstrations due to the State not paying its bills on time.?Only in the Soviet Union would the state have got away with not paying salaries for several months.?? So cash will continue to circulate although it would be better if the debt cut could be performed once and for all so that the risk of further reductions did not loom in the background.?Some people think that only by leaving the euro zone can Greece solve its very low competitiveness which is its main problem but if this happened, the EU or perhaps only the IMF would still have to bankroll the country for the reasons I mentioned earlier.?? It is possible that such aid would have to be greater because of the scale of devastation which would be caused by the devaluation of the drachma vis a vis the euro which would lead to a much deeper recession than the present one.?Neither would Greece have much to gain with a new currency because as a country with barely any exports, it would not have any competitive advantage to benefit from.?However a formal declaration of bankruptcy is a different animal altogether for it is an official confirmation of the status quo, forcing creditors to accept a much deeper but more realistic reduction.?If subsequent decisions take full account of the facts and common sense,?rather than heeding illusions and unrealistic schemes, the greater the chance of recovery.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Bilety Polska - Portugalia

Do 23 lutego trwa zamkni?ta sprzeda? biletów dla cz?onków Klubu Kibica RP na stronie http://www.klubkibicarp.pl/,natomiast od 24 lutego rozpocznie si? otwarta sprzeda? biletów na http://www.kupbilet.pl/ oraz w kasach na Stadionie Legii Warszawa.
Ceny biletów: kategoria 1 – 180 z?, kategoria 2 – 120 z?, kategoria 3 – 60 z? (wyprzedane).

Osoby powy?ej 60 roku ?ycia b?d? mog?y zakupi? bilet we wszystkich kategoriach cenowych z 50% zni?k?, natomiast kobiety z 25% zni?k?.

Bilety w kasach na Stadionie Legii Warszawa b?d? sprzedawane od 24 do 28 lutego w nast?puj?cych godzinach:
dni powszednie: godz. 11:00-19:00
sobota: godz. 10:00-17:00
niedziela: godz. 11:00-15:00

Micha? Asman Doradztwo finansowo- ekonomiczne Konsultacje telefoniczne 692 981 991 porada@michalasman.eu/ michal.asman@gmail.com www.michalasman.eu

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年2月26日星期日

Po 22.02.2012

Czas zacz?? gra? pod LTRO 2 (przysz?a ?roda) oraz pod dane z ameryka?skiego rynku pracy za luty (pi?tek w przysz?ym tygodniu) zw?aszcza je?li dzi? publikowane cotygodniowe dane z rynku pracy znów oka?? si? by? lepsze od prognoz (355k). Z tego te? powodu troche dziwi? mnie dzisiejsze spadki indeksów gie?dowych w Europie szczególnie, ?e wczorajsze gorsze od prognoz odczyty wska?ników PMI dla Niemiec za luty zosta?y dzi? zneutralizowane przez wyra?nie lepszy 109,6 pkt od prognoz 108,5 pkt odczyt niemieckiego wska?nika IFO te? za ten sam miesi?c

?ród?o; BBG

Wygl?da to tak jakby inwestorzy bali si?, ?e opory na indeksach w USA (S&P 500 strefa 1360-1370 pkt) nie zostan? przebite i dojdzie do wygenerowania z tych poziomów wi?kszej korekty spadkowej. Gdyby jednak dzisiejsze dane z rynku pracy by?y lepsze od ?redniej miesi?cznej (365,3k), a zw?aszcza lepsze od prognoz (355k) to uwa?am, ?e b?dzie ogromna szansa na przebicie maksimów z 2011 roku na S&P 500 przed przysz?otygodniowymi danymi NFP.

Na koniec warto zauwa?y?, ?e po cichu, bo nikt o tym nie mówi, wraz z rosn?cymi jak grzyby po deszczu parami zwi?zanymi z JPY w si?? ro?nie japo?ski indeks Nikkei 225

?ród?o; BBG

dyskontuj?cy wzrost wska?ników wyprzedzaj?cych koniunktur? dla Japonii, które rosn? ju? drugi miesi?c z rz?du. Pami?tajmy, ?e dopiero za miesi?c ko?czy si? w Japonii rok fiskalny dlatego te? jest ogromna szansa, ?e najlepsze cele inwestycyjne na kolejne dni znajduj? si? dok?adnie na antypodach.

Zapraszam wszystkich dzi? na godz.? 22.10 na anten? TVN CNBC, gdzie porozmawiam na temat bie??cej sytuacji na rynkach.

Blogowy wska?nik nastrojów dla EURUSD w dniu dzisiejszym daje 60 % prawdopodobie?stwa spadków.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

The end of the crisis in the US

The latest US economic data is encouraging.?The 243000 increase on the nonfarm payroll and the creation of 257000 jobs in the private sector very clearly shows a more upbeat job market.?With this trend already lasting a few months, it's not unrealistic to express cautious optimism about the direction the US economy is taking.?? Even if we revise job data downward to take account of an inflated first reading,?there has still been a respectable monthly increase in the number of jobs which points to modestly stable economic growth and job creation.US growth over the next few years will be slower than during the the prosperous first five years of the last decade.?That prosperity was based on interest rates being kept low for too long and on the property bubble.?Today conditions are much less growth friendly especially because the US are struggling with a markedly higher public debt which not only has to be serviced but it has to be reduced in GDP terms.?Moreover, the conclusions from the financial crisis are clear enough - holding interest rates low for too long will lead sooner or later to an excessive growth in the price of assets which inevitably leads to a new crisis.?If this optimism is confirmed by macroeconomic data, the Fed will be have to backtrack on its promise of further financial support.?? They may also after a while change their position on freezing interest rates until 2014.?The current optimism is not only due to the latest job figures but also to GDP and other indicators of an economic upturn.?It will however be months before its possible to speak of an unmistakeable trend.The Fed's volte face on monetary easing and freezing interest rates would be a major factor in changing market parameters.?The States could become the most attractive market with growing interest rates and a strengthening dollar.?That change would also help Europe by increasing its relative competitiveness and by sowing optimism amongst european businesses who have been impatiently scrutinising the horizon for sturdy green shoots.Regarding the timeline, events in the USA have preceded was happening in Europe by three to six months.?It would be a very optimistic sign if a positive assessment of the US situation were reflected in the latest analyses.?Unfortunately, comparisons of the economic situation of both continents puts Europe in a particularly bad light and this is not just because the ECB is not as active on the market as the FED (as some people contend), but mainly because in the USA, the banking sector has been restructured and recapitalised.?In Europe it is not enough that we have only just started that process, the problem of indebted countries has still not been resolved.?While the ECB's supplying liquidity to the commercial banks has minimised the risk of a credit crunch, there is still the imminent danger from Greece followed by Portugal which hangs over Europe like Damocles sword like a dark storm cloud poised to drown the continent at any moment (to mix metaphors).?? The best example of this are the current negotiations with the Greek government which must urgently decide on the scale of the reduction of the Greek debt vis a vis private investors.But even after this agreement, there is no way we can expect that a heavily indebted Greece will return to the financial markets. Greek debt will in fact continue to grow as remedial measures in that country centre on increased taxation and this, coupled with a correction of excessively high growth for at least the last decade means that over the next few years the word "recession"?will be the adjective most frequently applied to the world's oldest democracy.?Judging by the rate at which decisions are taken in Europe, I do not expect 2012 to see significant inroads into the resolution of the debt crisis.This will be a very important year for Europe because of elections, particularly in France.?I fear however that the pace of decision making on the old continent will stay as it is which means crawling out of the recession at a snail's pace compared with the United States' approach.?Business will react to political decision making and hold back from significant investing in the face of helplessness, not to mention chaos and muddled strategy.Whichever way you look at it, positive signs from the USA are good for the world.?But it will be a long time before we will see similar positive signs in Europe.?Certainly not in 2012.?The only consoling thought is that the next move has a chance of being a move in the right direction.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Banki – rekordowy zysk w 2011 r.

W ostatnich dniach KNF opublikowa? wyniki sektora bankowego za 2011 r. Zysk netto wyniós? 15.7 mld z?otych, co oznacza wzrost o 37.5% w stosunku do 2010 r. Ubieg?oroczny wynik jest w uj?ciu nominalnym rekordowy, pobity zosta? dotychczasowy najlepszy wynik z lat 2007 i 2008 r. (w obu zysk wyniós? 13.6 mld).Co istotne Q4’2011 – który charakteryzowa?a zwi?kszona zmienno?? rynków zwi?zana z eskalacj? kryzysu w strefie euro - nie przyniós? znacz?cego pogorszenia wyników banków; zysk netto wyniós? 3.7 mld wobec 4.2 mld w Q3, 4.0 mld w Q2 i 3.8 mld w Q1.

G?ównymi ?ród?ami poprawy wyniku finansowego banków w 2011 r. by?y: i) znaczna poprawa - wzrost o 13.1% r/r - wyniku odsetkowego ii) spadek kosztów ryzyka - w ca?ym 2011 r. koszty te wynios?y 8.7 mld z?otych wobec 11.2 mld w 2010. Równocze?nie dochody z pozosta?ej dzia?alno?ci pozosta?y na niezmienionym poziomie, a koszty operacyjne wzros?y o niespe?na 5%. Wska?nik kosztów do dochodów uleg? dalszej poprawie (spad? do 51%, a wi?c o 1p.p. w stosunku do 2010). Wzrost kosztów operacyjnych by?by z pewno?ci? mniejszy, gdyby nie os?abienie z?otego widoczne w drugiej po?owie roku. Prze?o?y?o si? ono na wy?sz? z?otow? warto?? kosztów denominowanych w walutach obcych (czynsze, op?aty za us?ugi i serwisy informatyczne itp.).

Jedn? z pozycji, która w ostatnich latach mia?a szczególnie istotny wp?yw na kszta?towanie si? wyniku finansowego banków s? koszty ryzyka (g?ównie odpisy z tytu?u utraty warto?ci portfeli kredytowych i innych aktywów finansowych). Po osi?gni?ciu szczytu w Q4’2009 (na poziomie 4.6 mld) od pocz?tku 2010 koszty te powoli, ale systematyczne spada?y natomiast 2011 r. przyniós? ich stabilizacj? na poziomie 2.1-2.2 mld kwartalnie. Dla porównania przed kryzysem nie przekracza?y one 2 mld z?otych, ale rocznie. Z jednej strony sugeruje to wci?? potencja? poprawy wyników w zwi?zku z obni?aniem si? kosztów ryzyka, z drugiej strony trzeba jednak pami?ta?, ?e otoczenie makroekonomiczne pozostaje niestabilne i oczekiwane spowolnienie gospodarcze, koszty ryzyka w br. prawdopodobnie podniesie. Proces ten mo?e szczególnie dotyczy? segmentu kredytów dla firm, gdzie w ub.r. odnotowano najwi?ksz? popraw? (wska?nik udzia?u ?z?ych kredytów” spad? do 10.5% z 12.3% rok wcze?niej, ten sam wska?nik dla kredytów detalicznych pozosta? na poziomie 7.2%).

Pomimo znacznej poprawy zysków rentowno?? mierzona relacj? zysków do aktywów i kapita?ów poprawi?a si? w mniejszym stopniu. Wynika to z faktu, ?e zyski uzyskiwane s? przy coraz wy?szych poziomach kapita?ów i aktywów. ROE (dla zysku netto) wzrós? w 2011 r. do 14.9% z 11.8% w 2010 r, a ROA do 1.3% z 1.0% rok wcze?niej. S? to wci?? wielko?ci poni?ej tych osi?ganych przed kryzysem (odpowiednio 21-22% i 1.6-1.7%), ale bior?c pod uwag? ?e banki dzia?aj? dzi? w zupe?nie innym otoczeniu mo?na uzna?, ?e ubieg?oroczne poziomy rentowno?ci odzwierciedlaj? ?new normal”.

Aktywa sektora bankowego wzros?y w 2011 r. o 11.7% (do 1 295 mld), czyli nieco mocniej ni? w 2010 r. (wzrost o 9.6%). G?ównym motorem wzrostu aktywów w 2011 r. by?y kredyty mieszkaniowe (wzrost o blisko 20%r/r). Silne odbicie odnotowano w kredytach dla firm (wzrost o 18%r/r po spadku o 1% rok wcze?niej). Równocze?nie warto zauwa?y?, ?e tak wysokie dynamiki – zarówno w kredytach mieszkaniowych jak i dla firm – by?y po cz?ci zas?ug? os?abienia z?otego. W efekcie wzros?a z?otowa warto?? istniej?cych ju? portfeli kredytów denominowanych w FX (szacunki wskazuj?, ?e oczyszczona z efektów kursowych dynamika wzrostu kredytów mieszkaniowych by?a o po?ow? ni?sza od raportowanej przez NBP, a w przypadku kredytów dla firm efekt kursowy zawy?y? wzrost o ok. 4 p.p.). W stagnacji pozosta?y w 2011 r. kredyty nie-mieszkaniowe dla gospodarstw domowych (wzrost o nieco ponad 3%). W znacznie mniejszym stopniu ni? w 2010 r. wzrós? portfel papierów warto?ciowych w posiadaniu banków. Na koniec roku warto?? tego portfela wynios?a 250 mld z?otych (+7.0%r/r). Wzrost ten by? efektem wzrostu portfela papierów emitowanych przez NBP (przy spadku warto?ci portfela papierów rz?dowych), którego warto?? na koniec 2011 wynios?a 93.3 mld z?otych (wobec 74.6 mld na koniec 2010).

Reasumuj?c, dalsza poprawa sytuacji makroekonomicznej znalaz?a mocne prze?o?enie na wyniki sektora bankowego w 2011 r. Na poziomie rentowno?ci wyniki te wydaj? si? odzwierciedla? obecne realia funkcjonowania banków. Z deklaracji zarz?dów wynika, ?e cz?? z zysków wypracowanych w 2011 r. pozostanie w bankach, aby wzmocni? ich baz? kapita?ow?. To wa?ne, gdy? to w?a?nie zyskowno?? i adekwatno?? kapita?owa s? dzi? wyznacznikami atrakcyjno?ci danego sektora bankowego. Tak d?ugo jak dany sektor bankowy pozostaje atrakcyjny dla inwestorów i bezpieczny dla depozytariuszy nie musi si?ga? po pomoc Pa?stwa.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

P�na emerytura to piku�

Od tygodni w mediach wa?kowany jest na ró?ne sposoby rz?dowy projekt podwy?szenia wieku emerytalnego do 67 lat. Inicjatywa ta spotyka si? z radykalnym oporem ró?nych grup, pocz?wszy od ?przeci?tnych Kowalskich”, poprzez zwi?zki zawodowe, a na opozycji w?a?ciwej i opozycji wewn?trzkoalicyjnej sko?czywszy.

Pot?ny opór przeciw zmianom jest do?? ciekaw? form? t?sknoty za ?rajem utraconym”, czyli ?wiatem, gdzie regu?y by?y proste i niezmienne, bo rzeczywisto?? by?a w miar? prosta i niezmienna. Zafiksowanie wieku emerytalnego na okre?lonym poziomie w oderwaniu od ca?ej gospodarki i demografii to jeden z ostatnich reliktów takich ?starych, dobrych czasów”.

Tymczasem ?yjemy w ?wiecie, w którym coraz bardziej to, co pewne i sta?e, staje si? niepewne i niesta?e. Rzeczy, której jeszcze niedawno uchodzi?y niemal za dogmaty, jak wyp?acalno?? krajów rozwini?tych czy ?wi?to?? w?asno?ci intelektualnej rozp?ywaj? si? na naszych oczach w morzu niepewno?ci. Trzeba powoli oswaja? si? z my?l?, ?e równie? emerytura równie? przestanie by? pewnikiem. Nie – nie ma w tym zdaniu b??du. Nie ?emerytura wcze?niejsza” ale ?emerytura w ogóle”.

Ludzie ?yj? coraz d?u?ej. W niektórych krajach liczba stulatków wzros?a na przestrzeni pó? wieku kilkadziesi?t razy i liczona jest ju? w dziesi?tkach tysi?cy. Prowadzone s? zaawansowane badania nad determinantami d?ugowieczno?ci, kolekcjonowany i badany jest genom tzw. supercetenarian (osób ?yj?cych 110 lat i wi?cej). Co to wszystko oznacza? Ano to, ?e biologiczna nie?miertelno?? jest jedynie kwesti? czasu.

Spotka?em si? z szacunkami (naukowców, nie fantastów), ?e medyczne zatrzymanie procesów starzenia b?dzie mo?liwe ju? oko?o 2045 roku. ?atwo zauwa?y?, ?e na tym tle dyskusja czy do 2040 roku podnie?? wiek emerytalny do 67 lat mo?e wzbudza? jedynie pob?a?liwy u?miech. Mo?e lepiej w ramach ?wiczenia intelektualnego pomy?le?, jak b?dzie wygl?da?o ?ycie naszych wnuków, dla których poj?cie emerytura b?dzie podobnym reliktem jak ?system lenny” czy ?polowanie na mamuty”. Bo naturaln? konsekwencj? wiecznego ?ycie jest… wieczna praca. Chyba, ?e i w tym wzgl?dzie post?p naukowy za?atwi par? fundamentalnych problemów i np. nie b?dziemy musieli pracowa? w ogóle.

Znikni?cie systemu emerytalnego to oczywi?cie tylko drobny element wywrócenia porz?dku ?wiata zwi?zanego z nie?miertelno?ci? i wieczn? m?odo?ci?. B?d? i inne, równie przera?aj?ce, co zabawne – np. poznajemy w barze fajn? dziewczyn?, a potem si? okazuje, ?e jest ona prababci? naszego najlepszego kumpla. Tak czy siak, b?dzie ciekawie…

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年2月25日星期六

Szwajcarski zegarek nie zadzia�a� i dzi� CHF po 3,45 z� !

Niezawodny Szwajcarski zegarek nie zadzia?a?, dlatego dzi? mamy franka szwajcarskiego powy?ej 3, 45 zamiast 2,8 PLN !

Frank szwajcarski przez dziesi?ciolecia powi?zany by? najpierw z mark? niemieck?, a pó?niej z EURO. Oboj?tnie, wi?c ile Euro kosztowa?o w stosunku do dolara mi?dzy Euro i frankiem zawsze by?a mniej wi?cej taka sama ró?nica oko?o 1,5 CHF za jedno Euro. Utrzymywanie kursu w tak niskim pa?mie waha? prawie go usztywniaj?c powinno zobowi?zywa? SNB do bardzo szybkiej reakcji w obronie kursu.

Przy kursie franka prawie 1 do 1 za euro SNB dopiero wprowadzi? limit dolny kursu franka 1, 2 za Euro w obawie przed wyzerowaniem si? kursów? Zamiast czeka? na cud po informacjach, ?e wiele firm zbankrutuje, je?li frank b?dzie nadal tak si? umacnia? w stosunku do euro, pomog?o, ale tylko chwilowo jak by?o zreszt? do przewidzenia, a jak mogli te? zareagowa? inwestorzy na obni?k? stóp procentowych w Szwajcarii, które i tak s? niskie?

Rz?d Szwajcarii zaniepokojony wzrostem franka! z dn. 2011-08-10
To bzdurne stwierdzenie, ?e frank szwajcarski jest tz. ?bezpieczne schronienie" jest jak kula u nogi dla gospodarki Szwajcarskiej. Gdy? im wi?cej osób tak my?li tym wi?kszy niepokój maj? oni sami, gdy? dalsze umacnianie si? franka w takim tempie grozi bankructwem ich tysi?com firm.

Czy dzia?anie SNB na rosn?cego franka to nie placebo? ( z dn 2011-08-04) Narodowy Bank Szwajcarii (SNB) w ?rod? obni?y? stopy procentowe o 50 punktów bazowych i jest to jego pierwsza interwencja od marca 2009 roku. Tylko czy aby nie symboliczna?

SNB móg? dolny limit kursu wprowadzi? 1, 4, a nawet 1, 5 gdyby tylko wcze?niej zareagowa?, a utrzymywanie tego kursu kosztowa?oby go tyle samo, co obecnie. Dlaczego wi?c Szwajcarzy tak pó?no zareagowali czy?by niezawodny Szwajcarski zegarek nie zadzia?a?, ale z drugiej strony mo?na powiedzie?, ?e lepiej pó?no jak w cale?

Powodem, wi?c obecnych k?opotów gospodarczych jest zbyt pó?na interwencja SNB, która doprowadzi?a niemal do bankructwa jej tysi?ce firm, które teraz walcz? jak mog? z silnym frankiem szukaj?c ró?nych sposobów.

Jak walcz? o to kilka przyk?adów?

Szwajcarskie O?rodki narciarskie walcz? z silnym frankiem w obliczu ta?szej oferty z zagranicy wprowadzaj?c w?asny kurs wymiany. W jednym z kurortów najbardziej znanym w regionie Jungfrau, aby przyci?gn?? swoich klientów niektóre hotele proponuj? sta?y kurs wymiany franka szwajcarskiego 1.40 za 1 Euro. Jest to kurs znacznie powy?ej tego, co oferuj? banki. Przy takim kursie 1, 4 CHF za Euro frank kosztowa?by 3, 00 z? przy dzisiejszym kursie z?otego 4, 20 za 1 Euro.

Zbyt silny frank zosta? wyró?niony, jako g?ówny problem spadku w Szwajcarii ruchu turystycznego tej zimy i zmusi? on, co niektórych do ci?? wydatków.
Np. ceny wyci?gu obni?ono o pi?? procent w tym sezonie i bilety kosztuj? tyle samo, czy zosta?y one zakupione w Szwajcarii czy we Francji.
Inne firmy w celu pozyskania klientów obni?y?y ceny najmu o 25 procent, ci?cia, które te przekona?y jednak wielu klientów do wypoczynku w Champéry.

Aktualny kurs franka jest konsekwencj? faktycznego braku cz?onkostwa Szwajcarii w Unii Europejskiej.
Aktualna wad? spowodowan? brakiem Szwajcarii cz?onkostwa w UE jest ogromny wzrost warto?ci franka szwajcarskiego. Czego skutki gospodarcze dla ich samych s? bardzo odczuwalne, gdy? Szwajcaria dla UE jest drugim najwi?kszym partnerem handlowym i na odwrót UE dla Szwajcarii? Dlatego powi?zali franka szwajcarskiego z Euro utrzymuj?c go w bardzo w?skim pa?mie waha? u?redniaj?c go w granicach 1, 55 CHF za Euro? Panika na rynkach spowodowa?a, ?e nie byli wstanie powstrzyma? interwencjami na rynkach finansowych umacniania si? franka szwajcarskiego wzgl?dem Euro.

Dlatego szwajcarzy maja bardzo du?e problemy przy obecnym kursie franka, poniewa? ceny ich produktów ro?n? i s? mniej konkrecyjne z Uni? Europejsk?. Maj? te? d?ugoterminowe kontrakty z dostawcami, w których maj? ustalony sta?y kurs oko?o 1, 5 CHF za jedno Euro.

Najlepszym, wi?c rozwi?zaniem dla Szwajcarów jest wej?cie jej do UE wraz z przyj?ciem wspólnej waluty Euro. Mam nadzieje, ?e do tego wcze?niej czy pó?niej dojdzie, bo ta decyzja da?aby du?? stabilizacj? dla gospodarki Szwajcarskiej oraz Europejskiej.

Bilety Polska - Portugalia

Do 23 lutego trwa zamkni?ta sprzeda? biletów dla cz?onków Klubu Kibica RP na stronie www.klubkibicarp.pl,natomiast od 24 lutego rozpocznie si? otwarta sprzeda? biletów na www.kupbilet.pl oraz w kasach na Stadionie Legii Warszawa.
Ceny biletów: kategoria 1 – 180 z?, kategoria 2 – 120 z?, kategoria 3 – 60 z? (wyprzedane).

Osoby powy?ej 60 roku ?ycia b?d? mog?y zakupi? bilet we wszystkich kategoriach cenowych z 50% zni?k?, natomiast kobiety z 25% zni?k?.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Po 21.02.2012

Przyczyn? obecnych wzrostów na gie?dach s? zaskakuj?co lepsze od prognoz dane z ameryka?skiej gospodarki. Zacz?o si? w grudniu po wspania?ym odczycie wska?nika zaufania konsumentów za listopad. Potem by?y (prze?om roku) wy?mienite (najlepsze od wiosny 2008 roku) dane z ameryka?skiego rynku pracy

?ród?o; BBG

potwierdzane teraz w ka?dy kolejny tydzie?. Obecnie naturalnym jest aby poszukiwa? kolejnego czynnika, który utrwali?by wzrosty daj?c nap?d na bicie kolejnych rekordów indeksów gie?dowych. Spodziewam si?, ?e takim czynnikiem b?d? informacje z ameryka?skiego rynku nieruchomo?ci i mo?e to nast?pi? pomimo trwaj?cego sezonu zimowego w cz?ci stanów USA. Patrz?c na wykresy wida? bess? na rynku nieruchomo?ci w USA co najmniej od 2006 roku, która w ostatnich trzech latach kumuluje w postaci konsolidacji co najlepiej wida? na wykresach sprzeda?y istniej?cych domów (dane za stycze? poznamy dzi? prog. 4,66 mln, poprz. 4,61 mln)

?ród?o; BBG

oraz sprzeda?y nowych domów

?ród?o; BBG

jednak najciekawsze rzeczy dziej? si? na wykresach ?przysz?o?ciowych” odnosz?cych si? do: rozpocz?tych nowych budów

?ród?o; BBG

oraz pozwole? na budow?

?ród?o; BBG

Wykres rozpocz?tych nowych budów ?wybi? si?” ju? z konsolidacji po tym jak zweryfikowano odczyty za ca?y 2011 rok, ale rynek jeszcze tego nie zauwa?y?. Moim zdaniem wskazanie to potwierdza si? tym co wida? na wykresie nowych pozwole? na budow?, gdzie wida? mo?liwo?? szybkiego ?wybicia si?” wska?nika z trzyletniej konsolidacji. A je?li tak si? stanie to,…
Wniosek jest nast?puj?cy; w nadchodz?cych miesi?cach trzeba b?dzie szczególnie bacznie obserwowa? zachowanie ameryka?skiego rynku nieruchomo?ci. Je?li wska?niki ?wybij? si?” gór? z trzyletniej konsolidacji jak? wida? na wykresach to powstanie bardzo silny i d?ugoterminowy argument za przekszta?ceniem obecnych wzrostów w d?ugoterminow? hoss? na rynkach akcji.

Blogowy wska?nik nastrojów dla EURUSD w dniu dzisiejszym jest neutralny.

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

Kuloodporny EUR/USD

?Pierwsza po?owa tygodnia nie przynios?a oczekiwanego wybicia notowa? pary EUR/USD z trwaj?cej konsolidacji kursu w szerokim kanale bocznym w przedziale 1,3180-1,3310. Nawet seria publikacji makro dotycz?ca wska?ników PMI dla przemys?u i us?ug nie wprowadzi?a stosownych roszad na rynku.

Tymczasem w lutym indeks PMI, obrazuj?cy koniunktur? w sektorze przemys?owym w strefie euro, wzrós? do 49 pkt. z 48,8 pkt. przed miesi?cem. To najwy?szy odczyt tego indeksu od pó? roku. Trzeba jednak zauwa?y?, ?e rynek oczekiwa? nieco lepszych danych, zak?adaj?c w lutym wzrost indeksu do 49,5 pkt. Opublikowane dane oznaczaj?, ?e przemys?owy PMI od lipca 2011 roku pozostaje poni?ej granicznego poziomu 50 pkt., który oddziela rozwój od recesji oraz, ?e w lutym koniunktura w przemy?le wci?? si? pogarsza?a, ale w mniejszym stopniu ni? w styczniu. Rynkowym oczekiwaniom nie sprosta? tak?e indeks PMI dla sektora us?ug w strefie euro. Jak wynika z wst?pnych szacunków, w lutym spad? on do 49,4 pkt. z 50,4 pkt. miesi?c wcze?niej. Równie? warto?ci indeksów PMI dla us?ug i przemys?u w lutym dla Niemiec uplasowa?y si? poni?ej rynkowego konsensusu. Pocieszaj?cy jednak jest fakt, ?e w przypadku indeksów PMI dla Niemiec ich warto?ci pozostaj? powy?ej 50 pkt., oddzielaj?cych spadek od wzrostu aktywno?ci w sektorze.

Reasumuj?c, ?rodowa seria danych makroekonomicznych nie wp?yn?a znacz?co na zmian? obrazu technicznego g?ównych par walutowych. W przypadku EUR/USD nadal kurs uwi?ziony jest w konsolidacji. Niemniej uwzgl?dniaj?c relatywny spokój informacyjny na terytorium Grecji mo?na za?o?y?, ?e ten czynnik b?dzie wspiera? stron? popytow? w najbli?szym czasie. Dopóki znajdujemy si? powy?ej 1,3180, dopóty mo?liwy jest powrót kursu w rejon 1,3310.

Silna korekta kursu mia?a miejsce na rynku GBP/USD. Tym samym testujemy ubieg?otygodniowe minimum w rejonie 1,5650. Ten poziom powinien zahamowa? dalsz? deprecjacj? notowa?, co oznacza?oby, ?e nale?y oczekiwa? odpowiedzi ze strony byków. My?l?, ?e stosowna riposta w tym przypadku by?aby wskazana i po??dana. W zwi?zku z tym, spodziewam si? realizacji trendu bocznego w przedziale 1,5640-1,5890.

Ubijanie dna wyst?puje na rynku USD/CHF. Ju? wcze?niej wspomina?em, ?e poziom 0,9090 b?dzie stanowi? siln? przeciwwag? dla poda?y. Tak te? si? sta?o, bowiem nied?wiedzie cofn?y si? do defensywy. W zwi?zku z tym, nadal oczekuj? podj?cia inicjatywy przez popyt, który dotychczas do?? nie?mia?o podejmuje si? wyzwania walki z poda??. Pierwsze próby odreagowania ko?czy?y si? bardzo szybko, dlatego efekty tych dzia?a? s? na razie ma?o widoczne. Jednak nie przekre?la?bym jeszcze szans byków. My?l?, ?e sta? ich na wi?cej, co oznacza wzrost kursu do 0,9160.

Popyt nie daje za przegran? na rynku USD/JPY. Po chwilowej konsternacji na pocz?tku tygodnia, byki znów wkroczy?y na parkiet. Pojawi?y si? nowe maksima. Pod wzgl?dem graficznym wygl?da to bardzo imponuj?co, jednak nadal podtrzymuj? moj? wcze?niejsz? tez?. Uwa?am, ?e rynek jest przegrzany, a ryzyko wyst?pienia korekty ro?nie proporcjonalnie do up?ywu czasu. Wsparciem jest poziom 79,50.

Kolejne próby wzrostu notowa? pojawi?y si? na rynku USD/PLN i EUR/PLN. Skala odbicia kursu w obu przypadkach jest póki, co ma?a, jednak uwa?am, ?e kie?kuj?cy trend wzrostowy ma szans? przerodzi? si? w bardziej imponuj?cy impuls. W zwi?zku z tym, nadal oczekuj? pojawienia si? nowych maksimów na rynku.?

Tags:Cheap Louis Vuitton,Louis Vuitton Bags,Louis Vuitton Handbags

2012年2月24日星期五

Bankructwo to nie koniec �wiata

Coraz bli?ej katastrofy. Grecja p?onie. Grecja wypychana przez Uni?. Co artyku? to bardziej z?owieszczy tytu?. Brzmi? jak koniec ?wiata. Niektórzy nawet rozpisuj? czarne scenariusze, jak b?dzie wygl?da?a grecka ulica dzie?, tydzie?, miesi?c po og?oszeniu bankructwa. Wszystko brzmi strasznie i bardzo gro?nie. Narzuca si? wi?c prosty dwuwariantowy podzia?: dalsze finansowanie Grecji (czyli spokój), lub te? og?oszenie bankructwa (czyli koniec ?wiata). Cz?sto tego rodzaju dwubiegunowo?? jest wykorzystywana do wywierania presji na decydentów, w tym wypadku na tych którzy nie chc? p?aci? kolejnych transz pomocy. Ostatnio o potrzebie og?oszenia formalnego bankructwa mówi ju? nawet minister finansów Niemiec Wolfgang Scheuble. Podobnie jak wielu innych finansistów ma ?wiadomo??, ?e Grecy i tak nie sp?acac? d?ugu, jesli nawet zostanie on zredukowany do 120 proc PKB. Dzisiaj ju? nawet sama kwota jest coraz cz?ciej kwestionowana. Bowiem uwzgl?dniaj?c tempo greckich reform i skal? oczekiwanej recesji w tym kraju w perspektywie najbli?szych lat, wychodzi zgodnie z najnowszymi szacunkami Komisji Europejskiej, ?e po redukcji d?ugu, która jest obecnie negocjowana z wierzycielami prywatnymi, grecki d?ug publiczny zmaleje do 129 proc a nie do 120 proc. Na tej jednej redukcji napewno wi?c si? nie sko?czy. Pytanie na ile w ca?ym tym d?ugim procesie wychodzenia na prost? og?oszenie formalnego bankructwa Grecji pomo?e.

Grecja od dawna jest bankrutem. Nie mo?e bowiem na bie??co obs?ugiwa? swoich nale?no?ci. Jednak formalnie bankructwa nie og?osi?a, gdy? pomaga jej Unia Europejska i MFW po?yczaj?c pieni?dza na sp?at? wcze?niej zaci?gni?tych d?ugów. Gdyby by?a to wy??cznie kwestia szybkiego odyskania si? witalnych i wej?cia na ?cie?k? wzrostu mog?oby si? uda? bez og?aszania formalnie niewyp?acalno?ci. Ale Grecja to nie W?ochy, które utraci?y przez pewien czas zaufanie rynku co do mo?liwo?ci obs?ugiwania na bie??co swego zad?u?enia. Grecja od dwóch lat d?ugu swego nie obs?uguje i przez d?u?szy czas nadal obs?ugiwa? nie b?dzie w stanie. Dodatkowo, wysoko?? greckiego zad?u?enia przy wszelkich najbardziej optymistycznych za?o?eniach nie b?dzie male?, co oznacza, ?e na sp?at? tak wielkiego d?ugu nie ma co liczy?. Dlatego te? wierzyciele prywatni zgodzili si? negocjacje dotycz?ce redukcji zad?u?enia, co w praktyce oznacza przyznanie si? kraju do niewyp?acalno?ci. To, ?e nie nazywa si? jeszcze tego formalnie bankructwem jest trickiem prawnym. Ekonomicznie Grecja jest bankrutem.

Formalne og?oszenie bankructwa b?dzie mia?o swoje konsekwencje prawne. Uruchomi zapewne lawin?, poczynaj?c od wyp?at odszkodowa? z tytu?u zabepieczenia przed bankructwem Grecji do trudno?ci z pozyskaniem finansowania przez greckie przedsi?biorstwa z powodu og?oszenia niewyp?acalno?ci kraju. Ale kraj nie stanie. Dalej b?dzie otrzymywa? pomoc z UE i MFW na bie??ce potrzeby wydatkowe. Pomoc ta mo?e w przysz?o?ci by? mniejsza, gdy? formalne bankructwo przyspieszy kolejne rundy negocjacji dotycz?ce pozosta?ego do redukcji d?ugu. Jak ju? wielokrotnie wskazywa?em, Grecja musi zredukowa? ca?y swój d?ug o 70 procent, aby uzyska? taki poziom zad?u?enia który móg?by by? na bie??co obs?ugiwany przez to pa?stwo w daj?cej si? przewidzie? przysz?o?ci. Ale i tak po tak g??bokiej redukcji Grecja b?dzie na kroplówce. I nie s?dz? aby cho? na chwil? podawanie ?ywotnych p?ynów by?o wstrzymane, bo nikomu przecie? nie zale?y na panice bankowej czy te? masowych protestach z powodu niewyp?acenia na czas zobowi?za? przez pa?stwo. To tylko cz?owiek radziecki by? w stanie zaakceptowa? kilkumiesi?czne opó?nienia w wyp?acie pieni?dzy. Pieni?dz wi?c b?dzie p?yn??, lepiej by?oby jednak, aby redukcja d?ugu mog?a zosta? dokonana raz i porz?dnie, tak aby nad Grecj? wci?? nie wisia?o ryzyko kolejnych redukcji.

Niektórzy uwa?aj?, ?e tylko wyj?cie Grecji ze strefy euro mo?e rozwi?za? ich g?ówny problem jakim jest bardzo niska konkurencyjno??. Przypomn? tylko, ?e gdyby Grecja opu?ci?a stref? euro, to i tak UE lub te? ju? tylko MFW musia?by dalej j? finansowa?, z tych powodów które wymieni?em przed chwil?. Niewykluczone, ?e pomoc musia?aby by? jeszcze wi?ksza ze wzgl?du na skal? spustoszenia jakie wywo?a?aby dewaluacja drahmy wobec euro i w konsekwecji znacznie g??bsz? recesj? ni? obecna. Grecja te? nie zyska?aby wiele na nowej walucie, bo jako kraj nieeksportuj?cy, nie mia?oby jak w krótkim czasie wykorzysta? swej nowej przewagi konkurencyjnej.

Czym innym jest jednak og?oszenie formalnie niewyp?acalno?ci. Jest bowiem formalne potwierdzenie faktu i zmuszenie wierzycieli do przyj?cia znacznie g??bszej, ale i realnej, redukcji greckiego d?ugu. Je?li podejmowane decyzje b?d? zgodne z faktami i zdrowym rozs?dkiem tym mniej b?dzie iluzji i nieralnych planów i tym te? wi?ksze szanse na wyj?cie na prost?.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

wojna kobiet

Z zainteresowaniem si?gn??em po reporta? Swiet?any Aleksijewicz Wojna nie ma w sobie nic z kobiety (Wydawnictwo Czarne, Wo?owiec 2010), w którym w latach 1978 - 2004 zebra?a wojenne wspomnienia wielu weteranek Armii Czerwonej walcz?cych w czasie II wojny ?wiatowej. Moje zainteresowanie by?o tym silniejsze, ?e przeczyta?em i us?ysza?em na temat tej ksi??ki wystarczaj?co wiele, by zak?ada?, ?e niczym mnie nie zaskoczy. Myli?em si?.

Zaskoczenie pojawi?o si? bardzo szybko. Z recenzji ksi??ki wyci?gn??em wniosek, i? jest ona zbiorem wspomnie? "kobiecych", w których przyjmuje si? punkt widzenia jednostki, nie ucieka od emocji, omawia je, operuje szczegó?em. Mia?y one by? opozycyjne wobec "m?skiego" postrzegania wojny: pozbawionego emocji, skoncentrowanego na faktach, preferuj?cego mówienie o zbiorowo?ciach (dywizjach, armiach, narodach), a nie jednostkach. Tymczasem czytaj?c opowie?ci zebrane przez Aleksijewicz odnosi?em wra?enie, ?e niewiele ró?ni? si? wobec tych snutych przez m?czyzn. Owszem, znajduj? si? w nich w?tki przez m?czyzn nie poruszane ("kobiece" problemy w warunkach frontowych, relacje damsko-m?skie w oddzia?ach wojskowych, spo?eczne nastawienie wobec weteranek wracaj?cych do domów po wojnie), lecz jest tak?e szereg podobie?stw, w których na plan pierwszy wybija si? wojna postrzegana jako wydarzenie traumatyczne. Wspomnienia m?skie i kobiece s? pod tym wzgl?dem praktycznie identyczne. Kontrastuj? one natomiast nie tyle z "m?sk?" wizj? wojny, ile raczej z tradycyjn? historiografi? wojenn? traktuj?c? wojn?, jako dzia?anie, w którym podmiotami s? pa?stwa i ich instytucje, a nie ludzie. Taki sposób przedstawiania konfliktów zbrojnych rzeczywi?cie abstrahowa? od emocji i ujmowa? je w zasadzie jako prostok?ty i strza?ki na mapach sztabowych, ewentualnie statystyki strat i trofeów. Jednak?e od co najmniej trzydziestu lat wyra?ny jest w badaniach historycznych inny nurt - dostrzegaj?cy jednostki, doceniaj?cy ich do?wiadczenia, zwracaj?cy uwag? na ludzkie losy kryj?ce si? za znaczkami na mapach. Ksi??ka Aleksijewicz ma z nim bardzo wiele wspólnego. Podobnie jak ona traktuje histori? przede wszystkim jako zapis losów ludzi, a nie mas i pod tym wzgl?dem rzeczywi?cie kontrastuje z praktykowanym przez dziesi?ciolecia radzieckim podej?ciem do Wielkiej Wojny Ojczy?nianej k?ad?cym nacisk na ideologiczny i pa?stwowy charakter tego wydarzenia. Wspomnienia kobiet, w znacznej mierze niezgodne z tym kanonem by?y przeze? odrzucane. Aleksijewicz przywraca im warto??.

Jednak?e nie jest to jedyny powód zaskoczenia dostarczonego mi przez t? ksi??k?. Czytaj?c j? u?wiadamia?em sobie, jak bardzo polskie postrzeganie II wojny ?wiatowej ró?ni si? od (post)radzieckiego. Nawet w samym nazewnictwie. Dla nas wojna III Rzeszy z ZSRR jest cz?ci? II wojny ?wiatowej. Dla wypowiadaj?cych si? w dokumencie weteranek II wojna nie istnieje. Jest tylko Wielka Wojna Ojczy?niana rozpocz?ta napa?ci? hitlerowców i zako?czona zatkni?ciem na Reichstagu czerwonego sztandaru. Jest to zatem obraz ukszta?towany przez radzieck? propagand? i tak mocno wpojony, ?e nawet te z rozmówczy? Aleksijewicz, które wyra?a?y otwarcie niech?? do Stalina i stalinizmu z pe?nym zaufaniem powtarzaj? has?a o wyzwole?czej roli Armii Czerwonej przywracaj?cej ?wiatu pokój. To pokazuje, jak pami?? wojny 1941 - 45 nadal tworzy rosyjsk? to?samo?? zbiorow? i jak naiwne s? rojenia polskich polityków domagaj?cych si? od rosyjskich przywódców pokajania za wspó?prac? ZSRR z Hitlerem. Nawet je?li który? z nich by?by sk?onny to uczyni?, przypuszczalnie polityczna cena takiego kroku by?aby bardzo wysoka.

To przywi?zanie do obrazu wykreowanego przez radzieck? propagand? wspó?istnieje w wypowiedziach weteranek z zupe?nie nie propagandowymi wypowiedziami na temat realiów wojny i relacji system stalinowski - obywatele. Bardzo wyra?nie wida?, jak bezwzgl?dnie i okrutnie prowadzili wojn? przywódcy ZSRR. Wiadomo o tym nie od dzi?. O NKWD strzelaj?cym do wycofuj?cych si? ?o?nierzy. O ?o?nierzach posy?anych do walki bez broni. O taktyce spalonej ziemi. O uznaniu je?ców za wrogów ludu. Jednak rozmówczynie Aleksijewicz opowiadaj? jeszcze wi?cej. Mówi? o podstawowym obowi?zku sanitariuszek, jakim by?o przyniesienie z pola walki broni, a nie rannego. O wielomilionowej armii opieranej przez praczki pior?ce w r?kach i bez myd?a. O weteranach ?yj?cych po wojnie w n?dzy i na ?mietnikach szukaj?cych ?rodków do prze?ycia. O wojennych inwalidach ?ebrz?cych na ulicach i pozbawionych rent i innych form wsparcia. O dzieciach traktowanych w szkole jak zdrajcy, poniewa? mia?y nieszcz?cie ?y? pod okupacj? niemieck?.

Wojna nie ma w sobie nic z kobiety pokazuje nie tyle kobiec? wizj? wojny, ile fenomen rosyjskiego (albo post-radzieckiego) spojrzenia na wojn? z III Rzesz?. Z jednej strony traktuje ono Zwyci?stwo jako dobro narodowe, jako sukces wszystkich "ludzi radzieckich" osi?gni?ty nie dzi?ki, ale pomimo Stalina i jego polityki. Z drugiej strony ukszta?towane jest przez stalinowskie slogany o pokoju i wolno?ci niesionych przez Armi? Czerwon? kierowan? przez genialnego Stalina. Z trzeciej za? - tkwi w nim pami?? potwornych strat poniesionych w imi? tego Zwyci?stwa.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

Gie�da - najlepsze ju� by�o

?wiat wychodzi z kryzysu, który zacz?? si? w 2008 roku. Wcale nie oznacza to jednak stuprocentowych szans na gigantyczne zyski na gie?dach. Wr?cz przeciwne – to co najlepsze na rynkach ju? by?o.

O?ywienie gospodarcze potwierdzaj? twarde dane. Popatrzmy cho?by na poni?szy wykres przedstawiaj?cy liczb? nowych bezrobotnych w Stanach zg?aszaj?cych si? po zasi?ek od 2002 roku. Teraz ich liczba jest dok?adnie taka sama, jak z pocz?tkiem lipca 2008 roku, a wi?c jeszcze przed upadkiem Lehman Brothers i niewiele wy?sza ni? w czasach prosperity (lata 2006-2007). Ameryka?ski przemys?, mówi?c krótko ju? nie zwalnia, a patrz?c na inne dane o stopie bezrobocia – wr?cz przeciwnie – zatrudnia.

Dane z ameryka?skiego rynku pracy koreluj? z?optymistycznymi?informacjami nap?ywaj?cymi z Europy – cho?by z Niemiec i Polski. Spowolnienie tak – g??boka recesja ju? nie.

Zmieniaj? si? te? realia polityczne – s? inne ni? w 2008 roku i pó?niej, kiedy wybuch? kryzys zad?u?eniowy w Europie. Jeste?my po fali zdecydowanych ci?? w bud?etach krajowych, po spektakularnych umorzeniach cz?ci d?ugu Grecji i akcjach udost?pniania taniego pieni?dza dla banków realizowanych przez EBC.

Powy?sze oczywi?cie nie eliminuje ryzyka i nie gwarantuje, ?e ?wiat, mówi?c kolokwialnie, ju? jest uratowany, ale Europa i rynki s? zdecydowanie bardziej teraz ni? wcze?niej przygotowane na mo?liwe dalsze problemy Grecji i Portugalii. Nawet scenariusze wyj?cia pierwszego z tych krajów z eurolandu nie jawi? si? ju? niczym Armagedon, ale ju? jako przykra, ale ca?kiem wyobra?alna opcja.

Ale to wszystko, nawet zak?adaj?c bardzo optymistyczny scenariusz dalszego wzrostu gospodarczego, nie oznacza, ?e na gie?dach czeka nas teraz marsz na pó?noc – d?ugi i pot?ny. Rynki kapita?owe i ?wiat realnej gospodarki to nie dok?adnie to samo.

Popatrzmy na poni?szy tygodniowy wykres Dow Jones Industrial Average. Od marca 2009 roku do ko?ca kwietnia 2011 indeks podwoi? swoj? warto?? – z 6500 punktów do 13000. Obecnie znajduje si? na tych samych poziomach, co w maju 2008 roku.

Na pot?nym rynku byka trwaj?cym przez od 2009 roku do ko?ca kwietnia 2011 roku mo?na by?o sporo zarobi?. Naprawd? du?o. Jednak wiara w to, ?e czeka nas teraz podobny, równie silny ruch na pó?noc nie jest oparta na ch?odnej ocenie sytuacji. Aby tak si? sta?o na gie?dach musia?by si? powtórzy? czas szalonych lat 90. Czy to teraz mo?liwe?

Dlatego wol??mniej optymistyczne podej?cie – najlepsze na gie?dach ju? by?o.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

2012年2月23日星期四

Po 21.02.2012

?ród?o; BBG

oraz sprzeda?y nowych domów

?ród?o; BBG

jednak najciekawsze rzeczy dziej? si? na wykresach ?przysz?o?ciowych” odnosz?cych si? do: rozpocz?tych nowych budów

?ród?o; BBG

oraz pozwole? na budow?

?ród?o; BBG

Blogowy wska?nik nastrojów dla EURUSD w dniu dzisiejszym jest neutralny.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

O co chodzi z Grecj�?

Od dobrych kilkunastu dni Grecja trzyma rynki finansowe w szachu, bowiem to ona sta?a si? g?ównym pretekstem do zatrzymania wzrostów na gie?dach. W tym warszawskiego parkietu, gdzie WIG20 nie móg? przebi? si? trwale przez poziom 2400 punktów. Zamiast tego inwestorzy wykorzystali zamieszanie w Grecji do realizacji styczniowych zysków.

Otó? 20 marca zaplanowany jest wykup greckich obligacji o warto?ci 14,5 miliardów euro, natomiast pogr??one w recesji Ateny nie posiadaj? takich pieni?dzy. Je?li do tego czasu nie dostan? pomocy finansowej z zewn?trz, to Grecja upadnie w sposób niekontrolowany. Taki scenariusz wed?ug ekonomistów sko?czy si? mniejsz? lub wi?ksz? katastrof? ekonomiczn?, a nawet wyj?ciem Grecji ze strefy euro.

Niekontrolowane bankructwo Aten nikomu nie jest na r?k?, gdy? skutki takiego wydarzenia s? praktycznie niemo?liwe do oszacowania. Dlatego du?y nacisk k?adzie si? na udzielenie Grecji drugiego pakietu pomocy w wysoko?ci 130 miliardów euro. Taka pomoc razem z zrzeczeniem si? przez prywatnych inwestorów cz?ci swojego d?ugu, pozwoli?aby na kontrolowan? (bezpieczn?) upad?o?? Aten. Gdyby do niej dosz?o, to rynki mog?yby zareagowa? nawet krótkoterminowymi wzrostami.

Problem le?y, w tym ?e strefa euro nie chce si? dorzuca? do studni bez dna i wymaga od Greków radykalnych ci??, które w efekcie maj? zmniejszy? d?ug w relacji do PKB do 120 procent. Cho? grecki parlament w ubieg?? niedziel? przyj?? oszcz?dno?ci, to dla Eurolandu by?o jednak za ma?o. Strona europejska zdaje sobie spraw?, ?e w?adze greckie s? pod presj? rozw?cieczonej opinii publicznej oraz zbli?aj?cych si? wyborów.

Strefa euro chce pisemnego o?wiadczenia od wszystkich partii, ?e zobowi??? si? do wykonania zaplanowanych reform. O ile takie o?wiadczenie ze strony partii rz?dz?cych jest formalno?ci?, o tyle otrzymanie takiego pisma od prawicowego LAOS-u czy komunistów mo?e si? okaza? trudne czy wr?cz niemo?liwe.

Grecy maj? czas do poniedzia?ku, wtedy eurogrupa ma podj?? decyzj? dotycz?c? 130-miliardowego pakietu. Wydaje si? jednak, ?e ta decyzja znowu nie zapadnie. Politycy uciekali z ostateczn? decyzj?, wi?c mog? zrobi? to i tym razem. Cho? Ateny znalaz?y dodatkowe 325 miliony euro oszcz?dno?ci, to wci?? strona europejska bardziej obawia si? o sam? realizacj? programu ci??. W szczególno?ci tego, czy Grecy dalej b?d? wdra?a? reformy po kwietniowych wyborach.

Nie pomaga te? wzrost napi?? na linii Niemcy-Grecja. Nasi s?siedzi maj? najwi?kszy wp?yw na decyzje Eurolandu, a Grecy przez swoje nieprzemy?lane wypowiedzi jedynie oddalaj? niezb?dn? pomoc. W ca?ym tym zamieszaniu pojawi?a si? trzecia mo?liwo??, która wydaje si? by? najprawdopodobniejszym scenariuszem.

Dziennik Die Welt dotar? do informacji, ?e niemiecki rz?d rozwa?a przyznanie Grecji przej?ciowego kredytu w wysoko?ci 14,5 miliarda euro (czyli równowarto?? marcowego wykupu obligacji), ?eby zapobiec chwilowo niekontrolowanemu bankructwu oraz da? czas na przeprowadzenie wyborów w Grecji. By?oby to rozs?dne zagranie ze strony Eurolandu i da?yby odetchn?? inwestorom przynajmniej na chwil?.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

S�owacki eksperyment z euro

W kontek?cie problemów strefy euro oraz zobowi?za? Polski do jak najszybszego przyj?cia wspólnej waluty warto pokrótce przyjrze? si? do?wiadczeniom S?owacji, zwi?zanym z ich uczestnictwem w projekcie unii walutowej (S?owacja wesz?a formalnie do strefy euro 1 stycznia 2009 r.). Je?li wzi?? pod uwag? dane dotycz?ce wzrostu gospodarczego, to nie s? one z?e. Wprawdzie w roku wej?cia do strefy kraj dotkn?a g??boka recesja (PKB skurczy? si? o blisko 5%), jednak?e w kolejnych latach sytuacja wygl?da?a ju? znacznie lepiej. Wraz z popraw? europejskiej koniunktury (a co za tym idzie s?owackiego eksportu) gospodarka zacz?a rosn?? (w 2010 wzrost wyniós? 4.2%, dla 2011 szacowany jest na ok. 3%). W efekcie, w porównaniu z 2008 realny PKB jest dzi? ok.2% wy?szy, co nie jest wynikiem z?ym bior?c pod uwag?, ?e ca?a Unia Europejska wci?? jest pod kresk? (do poziomu z 2008 r. brakuje jej ok. 1%). Z drugiej strony trudno go te? uzna? za szczególnie dobry (dla porównania w przypadku Polski realny PKB wzrós? w tym okresie o blisko 10%).

Cho? bie??cy wzrost jest czynnikiem istotnym, to du?o wa?niejsze jest to, jak euro oddzia?uje i oddzia?ywa? b?dzie w perspektywie ?rednioterminowej. Do pozytywnych efektów zwi?zanych z przynale?no?ci? do strefy nale?y zaliczy? stabilno?? jak? euro zapewnia firmom (np. w kontek?cie tworzenia planów inwestycyjnych) i gospodarstwom domowych (nie ma problemu kredytów walutowych). Do negatywnych nale?y z pewno?ci? zaliczy? wp?yw wprowadzenia euro na konkurencyjno?? s?owackiej gospodarki, zw?aszcza przemys?u. Jest to kwestia tym bardziej istotna, ?e to w?a?nie przemys? by? jednym z g?ównych motorów nap?dowych s?owackiej gospodarki przed wej?ciem do strefy euro, a dzi? S?owacj? charakteryzuje najwy?szy w?ród krajów UE udzia? (ponad 30%) przemys?u w wytworzonej warto?ci dodanej.

W przeciwie?stwie do innych krajów regionu globalny kryzys nie przyniós? poprawy mi?dzynarodowej konkurencyjno?ci s?owackiego przetwórstwa zwi?zanej z deprecjacj? waluty. W efekcie tzw. REER, czyli realny efektywny kurs walutowy (odzwierciedlaj?cy konkurencyjno?? na tle partnerów handlowych zwi?zan? nie tylko ze zmianami nominalnymi kursów, ale tak?e wynagrodze?) pozosta? na niezmienionym poziomie. Poziomie wysokim, poniewa? w latach poprzedzaj?cych wst?pienie do strefy euro s?owacka korona silnie aprecjonowa?a, a na dodatek w szybkim tempie ros?y równie? wynagrodzenia. W efekcie dzi? wska?nik REER kszta?tuje si? ponad 30% powy?ej poziomu z 2005 r, podczas gdy np. dla Polski jest on praktycznie na tym samym poziomie co 6 lat temu (g?ównie za spraw? deprecjacji z?otego w ostatnich latach, która zamortyzowa?a efekty zwi?zane z szybkim wzrostem wynagrodze? w okresie boomu gospodarczego). Ten brak mo?liwo?ci dostosowania przez kurs drastycznie zmieni? – na niekorzy?? - pozycj? konkurencyjn? S?owacji w ramach Unii Europejskiej. O ile jeszcze kilka lat temu S?owacja nale?a?a do liderów konkurencyjno?ci pod wzgl?dem relacji wydajno?ci do kosztów pracy, to dzi? wielko?? tego wska?nika plasuje j? pod koniec drugiej dziesi?tki wszystkich krajów UE. Równocze?nie S?owacja nie mia?a wystarczaj?cej ilo?ci czasu, aby przewagi kosztowe zast?pi? przewagami opartymi na konkurencyjno?ci poza-cenowej. Jak wskazuje na to opublikowany niedawno ranking gospodarek UE pod wzgl?dem innowacyjno?ci S?owacja plasuje si? na 5-tej od ko?ca pozycji.

Te dramatyczne zmiany w pozycji konkurencyjnej naszego po?udniowego s?siada zaczynaj? si? w wyra?ny sposób przek?ada? na atrakcyjno?? inwestycyjn? kraju. O ile w latach 2005-2008 S?owacja by?a w stanie przyci?gn?? ?redniorocznie inwestycje zagraniczne o równowarto?ci 5.2% PKB, to w roku 2009 by?y one ujemne (wi?cej kapita?u odp?yn?o ni? nap?yn?o), a w dwóch kolejnych latach ukszta?towa?y si? w okolicach zera. Wynik by?by prawdopodobnie jeszcze gorszy, gdyby nie wysi?ki rz?du (g?ównie w formie ulg podatkowych) zmierzaj?ce do zatrzymania za wszelk? cen? inwestorów, którzy coraz powszechniej wyra?aj? ch?? przeniesienia produkcji do innych krajów.
Reasumuj?c, mo?na odnie?? wra?enie, ?e S?owacja wesz?a do strefy euro w z?ym momencie, gdy jej relatywna konkurencyjno?? kosztowa uleg?a gwa?townemu pogorszeniu. Cho? dzi? gospodarka S?owacji generuje relatywnie wysokie tempo wzrostu, to jest to wci?? pochodna inwestycji dokonanych jeszcze przed wej?ciem do strefy. Perspektywy na najbli?sze lata wydaj? si? znacznie mniej optymistyczne, chyba ?e ju? dzi? zostan? podj?te zdecydowane wysi?ki w zakresie przywracania konkurencyjno?ci, albo poprzez ograniczanie wzrostu p?ac przy szybkim wzro?cie produktywno?ci, albo poprzez dokonanie szybkiej transformacji gospodarki w kierunku konkurencji poza cenowej.

Dla Polski przyk?ad S?owacji powinien stanowi? przestrog?, ?e konkurencyjno?? mo?na straci? nie tylko w wyniku tego co dzieje si? w?asnym kraju, ale tak?e zmian zachodz?cych u innych. Dzi? ten przekaz jest szczególnie istotny w kontek?cie dramatycznych wysi?ków zmierzaj?cych do ograniczenia kosztów pracy w wielu krajach Europy Zachodniej. Wa?ne, aby podtrzymuj?cy w tym momencie nasz? konkurencyjno?? s?aby zloty nie u?pi? czujno?ci i nie ograniczy? wysi?ków maj?cych na celu popraw? wydajno?ci pracy (tu bowiem – jak si? wydaje – tkwi? jeszcze du?e rezerwy).

Opublikowane: Parkiet 18.02.2012

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

Economic downturn is a time for change

An economic downturn is a time of radical change in an economy which especially affects business - its very core. Usually such a period is associated with restructuring which is generally no longer considered to be the most state of the art solution. Times have changed and in most cases the call for restructuring is the attempt to apply a remedy from the beginning of the last decade. Today, adjustment processes in companies need to be engineered much more subtly than before which is why some businesses succeed while others lose their market position. Most striking during a downturn is that companies look around for new sources of finance because borrowing has become both more expensive and more difficult. During such times the emission of corporate bonds becomes the most popular form of raising money while some companies resort to financing investments from future income. This process requires a total change in mind set which means a switch to a completely different approach to financing which in turn requires time and preparation. The other standard challenge during a downturn is the lack of liquidity often in the form of payment bottlenecks which in the past have often led to a company having to fold. This is often the first time that the management of a company actually tackles the issue of optimising the conditions governing the signing of contracts, not to mention other measures such as the introduction of implementing procedures or "soft" payment collection methods or discounts for early payment. A downturn is therefore a moment in which such actions are taken which could have been taken a lot earlier but the pressure to do so was simply lacking.

But now that credit or just cash is more difficult to obtain, it's time to put things in order. This is more difficult with unpredictable factors like exchange rates or the price of raw materials. Exchange rate fluctuations make it difficult for companies to plan and this increases uncertainty. Hence the search for solutions with built in insurance or which minimise the impact of interest rate fluctuations. With our southern partners, in matters of billing many Polish companies have opted to invoice in zloty in order to reduce the impact of exchange rate fluctuations. Another way of minimising the negative influence of the unpredictability of exchange rates is by creating a flexible base of suppliers from various currency zones. This makes possible a change in supply sources based on exchange rates. In addition, changes in raw material prices are minimised thanks to the creation of so called buying consortia.

Thanks to collective purchases made by a company as a member of a buying consortium, a business is able to negotiate lower prices. All these methods would have also lead to an improvement in company results during prosperous times, but firms are only applying them now that they have their backs to the wall. Nowadays firms mostly fear a drop in demand especially in countries which are the largest importers of our goods and services. A drop in the need for our products will mean they will be difficult to sell which in turn will lead to bloated stocks and the search for ways to rapidly restructure.

But before shedding jobs, companies should examine softer solutions like changes to pay in such a way that not only offers greater sales incentives, but also faster and more efficient ways of obtaining payment owed. Increased competition and pressure to lower costs will force companies to restructure which in many cases will come months too late. More flexible forms of employment are now being introduced, reserves are being reduced and management is being made more efficient. Forced restructuring by Polish companies does not always have to be especially innovative. These businesses are falling back on traditional solutions which could have been applied earlier but the motivation was lacking.

Finally one should not overlook the opportunities which arise when the outlook for growth is bad. Share prices fall thus presenting a buying opportunity. Shareholders may add to their portfolio while some companies may present an attractive takeover opportunity. Only a crisis or a downturn offers such possibilities. In times of prosperity no one wants to dispose of their gold egg laying chickens. In my view these are the possibilities which 2012 offers and they should be seized to the best advantage.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

2012年2月22日星期三

Grecja z ko�em ratunkowym, inwestorzy z pakietem nadziei

?Ostatnie wydarzenia, jakie mia?y miejsce w Grecji zosta?y ju? w du?ej mierze zdyskontowane przez inwestorów, dlatego reakcja inwestorów - zgodnie z przewidywaniami, okaza?a si? mocno stonowana. Ch?odne podej?cie gie?dowych graczy jest w pe?ni uzasadnione, bowiem pojawienie si? pieni?dzy na rz?dowym koncie bankowym niewiele zmieni w perspektywie d?ugoterminowej.

Istniej? adekwatne obawy o to, ?e to nie b?dzie jedyna pomoc zaadresowana dla Hellady. Samo ci?cie minimalnej p?acy to za ma?o, przyda?by si? raczej d?ugofalowy projekt naprawczy dla kraju. Bez pomys?ów o?ywienia gospodarki, Ateny mog? okaza? si? workiem bez dna. Poza tym, istnieje realna gro?ba zaniechania reform, do których zobowi?za?a si? aktualna koalicja rz?dz?ca. Przypomnijmy jednak, ?e niebawem ca?y gabinet polityczny ulegnie zmianie na skutek nowych wyborów, co mo?e okaza? si? du?? przeszkod? w realizacji dotychczasowych postanowie?. Równie? szacunki rz?du dotycz?ce prognozowanego wzrostu gospodarczego, czy wp?ywów z prywatyzacji mog? okaza? si? mocno zawy?one i wzi?te z sufitu. Sama projekcja dynamiki PKB jest do?? kontrowersyjna i zak?ada, ?e kraj wyjdzie z recesji ju? pod koniec przysz?ego roku, co wydaje si? bardzo optymistyczna wizj? rozwoju gospodarki.

Du?? niepewno?? inwestorów ws. przysz?o?ci Grecji doskonale obrazuj? notowania EUR/USD. W ci?gu dnia kurs naprzemiennie, raz w gór? i w dó? oscylowa? w przedziale 1,3180-1,3310. Wszystko wskazuje na to, ?e to nie koniec hu?tawki kursu. Takiego rozchwiania mo?emy oczekiwa? równie? w ci?gu najbli?szych godzin handlu, tym bardziej, ?e czekaj? nas wa?ne publikacje makro dotycz?ce odczytów wska?ników PMI dla us?ug i przemys?u(Chiny, Francja, strefa euro).

Szeroki trend boczny b?dzie realizowa? si? prawdopodobnie na rynku GBP/USD. Wa?ny opór na wysoko?ci 1,5890 zatrzyma? fal? wzrostow?. Pojawi?a si? pierwsza kontra ze strony nied?wiedzi, która poci?gn?a kurs na nowe minima. Pole manewru jeszcze istnieje, dlatego pog??bienie do?ka jest mo?liwe.

Ma?o efektownie podnosi si? kurs pary USD/CHF, mimo, ?e istniej? realne przes?anki wspieraj?ce byki do dzia?ania. Mam tutaj na uwadze wsparcie 0,9070, które dotychczas jedynie zatrzyma?o deprecjacj? notowa? pary walutowej. To jest póki, co za ma?o, dlatego oczekuj? w tym temacie czego? bardziej spektakularnego.

Natomiast na rynku USD/JPY spodziewam si? stabilizacji notowa?. Uwa?am, ?e silny wzrost kursu uleg? ju? cz?ciowemu wyczerpaniu, dlatego do g?osu mog? dochodzi? sprzedaj?cy. Niemniej, póki, co nie ma podstaw, które mog? sk?ania? nied?wiedzie do wi?kszej ingerencji w przebieg notowa?.

Na parach z?otówkowych – USD/PLN i EUR/PLN bez wi?kszych zmian. W obu przypadkach notowania stabilizuj? si? w rejonie wa?nych wspar?(odpowiednio 3,1250 i 4,1550). Teoretycznie, wyznaczone linie obrony powinny mobilizowa? byki do dzia?ania, jednak dotychczasowe sesje wskazuj?, ?e niekoniecznie tak by? musi. Niemniej w dalszym ci?gu oczekiwa?bym wzrostu kursu na obu rynkach.

Tags:Louis vuitton Handbags,Louis Vuitton Monogram,Louis Vuitton Wallet

订阅：博文 (Atom)